事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入16.09 亿元，同比增长10.77%，归母净利润2.93 亿元，同比下降30.79%；其中三季度单季实现收入5.53 亿元，同比下降6.23%，归母净利润0.72 亿元，同比下降64.58%。

    　　碳纤维价格持续回落，公司业绩短期承压。据百川盈孚，目前国产T300（12K）/T300（24/25K）/T300（48/50K）/T700（12K）华东市场价分别为85/77/72/145元/千克，自年初以来分别下滑39.29%/42.96%/41.46%/36.96%，自2022Q3以来，随着行业新增产能陆续释放，碳纤维供需紧张格局得以缓解，碳纤维价格持续走弱；尽管公司西宁产能投产成本有所下降，但不及产品价格下降幅度，2023Q3 毛利率32.12%，环比下降4.17 pct，业绩短期承压。未来2年行业仍有较多新增产能规划，可持续关注行业是否延缓产能投放节奏和需求增长情况。

    　　西宁二期顺利投产，扩产降本持续推进。神鹰西宁二期1.4 万吨高性能碳纤维项目于一季度完成安装调试，5 月实现全面投产，公司总产能达到2.85 万吨，包括连云港生产基地的3,500 吨/年产能、以及2023 年5 月全面建成并投产的西宁25,000 吨/年产能，产能规模跃居世界第三；神鹰连云港的“年产3 万吨高性能碳纤维建设项目”已经进入开工建设阶段，未来建成投产将成为全球最大的高性能碳纤维生产基地，并进一步强化公司产能规模优势。

    　　新产品研发顺利推进，产品种类持续完善。报告期内，上海航空预浸料项目通过量产线PCD 批准；公司已经完全掌握了增韧树脂和T800 级航空预浸料生产技术，完成了T800 级碳纤维预浸料第二产线建设，进一步推进大飞机用碳纤维及预浸料的国产化进程。此外，公司研发了干喷湿纺大丝束原丝制备技术及其大容量高效氧碳化技术，成功制备出干喷湿纺T700 级48K 大丝束碳纤维，SYT45S-48K、SYT55S-24K 产品两款性能与国际同类产品相当，兼顾了小丝束的工艺性能和大丝束的低成本优势；研究开发了碳纤维微观缺陷控制技术，实现T1100 级碳纤维的成功制备；成功开发出高强高模M35X、M40X 产品，高模量M46J 和M50J 产品。

    　　维持“增持”投资评级。因碳纤维价格下滑影响，下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4 亿元，EPS 分别为0.42、0.56、0.71 元，当前股价对应PE 分别为64.6、49.2、38.6 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料和能源价格波动、产品稳定性、行业竞争加剧的风险。