公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 营收16.1 亿元，同增10.8%，归母净利2.9 亿元，同减30.8%，EPS0.33 元；其中2023Q3 营收5.5 亿元，同减6.2%，归母净利0.7 亿元，同减64.6%。公司是国内碳纤维龙头企业，产能持续扩张，成本优势稳固，在碳纤维价格下行趋势下，依靠增量、降本、优化产品结构，业绩有望稳中有升。维持公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　碳纤维价格降幅较大，公司业绩承压：据百川盈孚统计，自2023 年年初以来，国内各品类碳纤维价格下跌约40%。2023Q3 公司营收5.5 亿元，同减6.2%，环比增加13.4%；归母净利0.7 亿元，同减64.6%，环比减少19.8%；扣非归母净利0.7 亿元，同减66.2%，环比减少19.0%。2023Q3毛利率32.1%，同比减少19.6pct，环比减少4.2pct；净利率13.1%，同比减少21.5pct，环比减少5.4pct。

    　　产能持续扩张，降本增效进行时：西宁二期项目已于2023 年5 月实现投产，公司产能接近翻番，达到28,500 吨。碳纤维的生产规模效应明显，单线规模提升能显著降低单吨成本，且据公司公告，西宁生产线的综合成本还有10-15%的下降空间。此外，公司于今年4 月在连云港基地开工年产3 万吨项目，该项目投产计划分三个阶段节点：2024H2 有1.2 万吨4 条线投产；2025H1 有2 条线投产；2025H2 最后4 条线全面投产。

    　　行业整体需求一般，库存待去化：据百川盈孚数据，2023 年9 月国内碳纤维表现消费量为4,197.7 吨，同比减少7.8%，环比减少13.0%。当前行情下，行业需求一般，下游观望情绪浓厚，碳纤维市场价格或维持弱稳。

    　　估值

    　　2023Q3 碳纤维价格持续下行，且供需拐点尚不明朗，我们下调原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为23.5/33.4/47.7 亿元；归母净利分别为3.7/5.4/7.7 亿元；EPS 分别为0.4/0.6/0.9 元；市盈率分别为67.7/45.4/32.1倍。维持公司增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产能超预期投放，原材料价格大幅上涨，需求增速不及预期。