本报告导读：

    　　公司是稀缺的国产碳纤维高性能产品龙头，东丽提价叠加风电带动国内碳纤维产销率提升，行业逐步筑底，高端市场景气率先回升。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，“增持”评级。公司 25Q3实现营收 6.15亿元，同增60%，归母净利5000 万元，同增253%，单季度销量创造历史新高，一方面风电需求起量带动通用碳纤维产销率提升，另一方面公司作为国内稀缺高性能碳纤维龙头，在航空航天等新领域占比有望提升。行业进入筑底阶段，同时公司产品结构持续高端化，我们预计2025-27年eps 为0.12/0.28/0.39 元，采用PE/PB 估值法，审慎起见取两者均值，目标价37.29 元。

    　　高性能碳纤维龙头，高性能产品应用加速拓展。公司专业从事高性能碳纤维生产，现有产能2.9 万吨，在建产能3.1 万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，产品覆盖1K-48K，实现从T700 级至T1100 级、M35X 级至M60J 级的全系列布局。随着公司高性能碳纤维产能提升，在航空航天、低空经济等战新产业加速拓展。

    　　国内碳纤维行业逐步筑底，高端市场景气率先提升。2024-2025 年国内碳纤维行业已经连续两年处在价格和盈利的筑底过程中，2025 年12 月开始全球碳纤维龙头东丽涨价有望改善外围和国内市场价格环境，进一步夯实国内市场的价格底。国内市场近两年另一个特点是高端品的结构性景气。极小丝束(3K 以下)前期已经有涨价的推动，高强高模一直也在存在结构性提价的动力，这两类高端品是国内主要龙头企业的主要盈利贡献来源，后续值得关注的高端市场变化在于军品供应体系的变化和商飞民用航空航天需求的发展。

    　　公司25Q3 产销新高，盈利底部企稳。我们预计在风电需求驱动下公司从25Q2 开始产销回暖，25Q3 预计实现季度销量新高，同时实现了一定的净去库。综合来看，2025 年风电市场整体市场呈现“增量不增价”的情况，主要因为风电等起量下游本身对成本敏感度很高，但即便在不增价的情况下，我们观测到头部碳纤维企业的盈利仍在筑底回暖，我们判断主要得益于产能利用率的提升带来的规模效应提升。

    　　风险提示：风电需求不及预期，碳纤维高端应用拓展较慢。