事件描述

    　　公司发布2026 年一季度：2026Q1 收入约5.7 亿元，同比增长41%，环比下降14%；归属净利润约0.3 亿元，同比增长167%，环比下降8%。

    　　事件评论

    　　收入同比延续高增，盈利能力环比稳定。2026 年一季度公司收入同比增长41%，主要源于销量高增，风电领域延续高景气，同时低空经济等成长领域需求继续高增。2026 年一季度毛利率约20.4%，同比上升17.0 个百分点，环比上升3.8 个百分点，盈利能力同比大幅增长主要源于成本大幅下降，一是销量上行，产能利用率和产销率大幅上升，折旧摊薄效应显著；二是公司持续技术降本；三是原材料丙烯腈价格同比较低（3 月以来原材料成本上涨尚未反映在一季度），同时毛利率环比仍上升继续延续优异表现。2026 年一季度费用率约14.8%，同比下降4.8 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.5、2.2、1.8、0.3 个百分点，主要源于公司收入起量的摊薄以及持续降本控费，环比而言，费用率环比稳定。最终公司2026 年一季度归属净利率约5.4 个百分点，同比上升16.6 个百分点，环比上升0.3 个百分点，盈利环比维持相对稳定。

    　　公司中期成长值得期待。2025 年末公司碳纤维年产能达到2.9 万吨，其中大浦基地产能4000 吨（含航空航天试验线项目），神鹰西宁产能2.5 万吨（全球最大单体产能基地），在建产能3.1 万吨，产能规模位居世界前列，核心领域优势显著，在压力容器领域的市场占有率超75%，体育休闲领域市占率超45%，碳碳/碳陶领域超40%，电子3C、医疗等新兴领域及建筑领域均超30%，风电领域市占率迅速提升至近20%，稳居行业龙头地位。

    　　公司积极开拓前沿领域，一是开发T1200 级超高强度碳纤维，开发SYM65J 超高模量碳纤维，实现细分领域的全球领跑，为航空航天、高端体育极限运动持续赋能；二是开发了Y603H 航空预浸料，并获得中国商飞PCD 预批准，正在国产大飞机开展部件级验证；三是服务国家战略，专用领域稳步突破，获评航天科工集团“一级供应商”；四是海外市场加快布局，在当前海外石油价格大幅上涨的背景下有望迎来出口机遇。

    　　行业底部企稳，关注商业航天等新兴领域催化。当前风电拉动碳纤维需求快速回暖，但供给投放仍较多，预计价格大幅复苏仍需等待。新兴行业需求涌现，商业航天、低空经济、人形机器人等领域中期均有望催生万吨级碳纤维市场，而新兴领域普遍采用更高等级碳纤维，价格较当前普通民用领域更高，盈利能力更高，中复神鹰作为龙头有望充分受益。

    　　预计公司2026-2027 年归属净利润为1.9、3.6 亿元，对应估值为287、152 倍。

    　　风险提示

    　　1、碳纤维行业产能投放超预期；

    　　2、原材料和能源价格大幅波动。