本报告导读：

    　　2季度疫情影响公司短期交付，但智能感传终端继续维持高增，验证客户买单意愿，看好水务信息化下的公司深度受益。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，目标价下调至50.76 元。受项目延期影响，下调盈利预测，预计公司2022-24 年归母净利润分别为1.44（-0.08）、2.26（-0.21）、3.30（-0.34）亿元。维持2022 年36 倍PE，目标价下调至50.76元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。公司上半年实现营业收入1.95 亿元，YOY+13.7%，其中单Q2 实现营业收入1.29 亿元，疫情反复使得二季度验收受到较大影响。公司实现归母净利润0.27 亿元，YOY+24.4%，扣非后归母净利润同比增长12.1%，利润增速差异系当期政府补助变动较大。

    　　毛利率企稳，销售、研发继续保持高投入。公司2022H1 毛利率43.51%，较同期提升0.57 个pct，下降趋势已得到扭转，期待全年营收结构优化下的毛利率提升。期间费用方面，公司销售、研发费用分别同比增长19.6%、33.9%，主要系相关人员的增加。随着销售体系的成熟，订单有望迈入快速落地期。

    　　感传终端高增，期待未来继续发力。公司2022H1 智能感传终端实现营收7,178 万，同比增长达45%，显著高于其他业务类型增速。智能感传终端中的噪声仪为公司王牌产品，噪声监测仪在当前漏损率控制中具有竞争优势，营收的高增已验证客户买单意愿，期待水务信息化浪潮下感传终端的持续爆发。

    　　风险提示。智慧水务订单落地、国家智慧水务产品需求不及预期，竞争加剧、毛利率出现下行的风险。