事件：

    　　10 月26 日，公司发布2023 年三季报，23 年前三季度公司实现营业收入9.27 亿元，同比增长9.5%；归母净利润0.75 亿元，同比下降32.8%；扣非后归母净利润0.56 亿元，同比下降40.9%；基本每股收益0.26 元。

    　　单季度看，Q3 公司实现营业收入3.64 亿元，同比增长20%，环比增长16%；归母净利润0.14 亿元，同比下降54%，环比下降61%。

    　　反射膜业务好转，三季度营收同环比改善

    　　公司第三季度营业收入创新高，主要系反射膜销售收入同比增加，而整体业绩同比下滑明显，主要系隔膜等项目尚处于建设投入期，产能尚待释放，额外支出较多，存在一定亏损，此外，受汇率波动影响，Q3 汇兑收益较上年同期减少。据DISCIEN 统计，在大尺寸化策略的持续推动下，LCD TV 面板出货面积逆势增长，Q3 单季度全球LCD TV 出货面积为43.7M 平方米，同/环比分别增长8%/1%，带动反射膜需求。

    　　毛利率方面，受市场供需结构、公司清库存等影响，光学基膜毛利率同比下滑，公司综合毛利率环比下滑0.78pct 至26.59%。

    　　展望四季度，Q4 虽为面板出货传统淡季，但在下游消费电子逐步复苏的带动下，公司业绩有望改善。

    　　看好光学基膜、锂电隔膜业务长期成长

    　　公司现为全球反射膜全球龙头，产品质量领先日本东丽、帝人等传统外资巨头，下游深入绑定三星电子等国际核心客户，全球市占率已逾50%。与此同时，公司进军壁垒更高的光学基膜业务和锂电隔膜业务，在合肥新建8万吨光学基膜产能和5.6 亿平米隔膜产能，有望贡献公司未来业绩核心增量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司反射膜业务竞争力强，但鉴于光学基膜、隔膜业务业绩兑现较慢，我们预计公司2023-25 年收入分别为13/16/21 亿元（前值为16/22/26 亿元），对应增速分别为13%/22%/29%，归母净利润分别为1.2/2.2/3.0 亿元（ 前值为2.3/3.3/4.6 亿元）， 对应增速4%/84%/38% ， EPS 分别为0.41/0.76/1.05 元/股,3 年CAGR 为38%。同时考虑到当下市场风格，并参考可比公司估值，我们给予公司24 年22 倍PE，对应目标价16.72 元，下调为“增持”评级。

    　　风险提示：需求下滑风险；成本上行风险；在建项目推进不及预期风险