本报告导读：

    　　公司目前球形硅微粉产能运行饱满，球形氧化铝将开拓二次成长空间。

    　　投资要点：

    　　结论：公司运行顺畅，近期股价调整为科创板解禁压力所致，公司基本面无任何变化。我们认为，市场担忧疫情对公司业务造成影响，但低价值量业务受到一定挤压的同时，高价值量业务正在发生实实在在的国产替代，并且开始渗透全球市场。维持增持评级。通过本次调研了解到公司募投产能释放顺利，球形硅微粉销量增长确定性较强，上调公司2020/2021 年EPS 预测至1.28/1.85 元（前值1.16/1.66 元），新增2022年 EPS 预测 2.37 元。上调目标价至92.5 元（前值90.93 元），对应2020-2022 年PE 72/50/40 倍估值，空间47%。

    　　产能利用率饱满。公司募投项目在上半年已经顺利达产。市场担忧疫情下电子下游对公司业绩存在影响，经过调研，公司在汽车PCB 部分业务受到部分挤压，角形硅微粉销量或存在一定下滑。但在高端EMC 部分用球形硅微粉产能饱满，疫情期间公司充分开启对日韩竞争对手的国产替代，高价值量的球硅将充分保证公司的业绩平稳释放。

    　　球形氧化铝有望成为新增长极。本年球形氧化铝相对2019 年仍有大幅度增长，同时在垫片（消费电子/5G）及凝胶市场（新能源）均开始大幅增加，募投产能9500 吨（8000 吨氧化铝+1500 吨液态填料）彰显公司信心。

    　　目前科创板大幅调整，公司市值回归50 亿附近，对应2021 年35X 左右估值，建议增持。

    　　催化剂：产能顺利投放，高端产品继续放量

    　　风险提示：我国通信行业发展不及预期，我国集成电路行业发展不及预