事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入2.79亿元，同比增长22.87%；实现归母净利润7088.26万元，同比增长32.71%；EPS 0.82元。

    产能释放、高端产品销售占比增加，业绩延续较高增长。公司前三季度收入2.79亿元，同比增长22.87%，其中Q3单季实现收入1.08亿元，同比增长32.52%，环比增长7.21%；前三季度净利润7088.26万元，同比增长32.71%，其中Q3单季实现净利润2812万元，同比增长54.32%，环比增长12.78%。收入增加主要来自于募投产能释放，公司募投项目中的7200吨/年球形硅微粉产能上半年开始试生产，下半年产能进一步释放，另外疫情对公司上半年业绩略有影响，三季度开始公司经营已不受此影响；募投产能中的1.5万吨熔融硅微粉正在建设中，预计在21年会给公司带来业绩增量。公司Q3单季净利率26.07%，同比提升3.69PCT，环比提升1.29PCT，主要是公司球形硅微粉及球形氧化铝等高端产品销售占比不断提升。

    设立全资子公司生产球形氧化铝及液态填料。公司于6月底公告，拟投资1亿元设立全资子公司实施电子级新型功能性材料项目，项目总投资预计2.3亿元，投资内容为生产球形氧化铝及液态填料，产品用途是作为电子级新型功能性填充材料应用于集成电路基板和芯片封装，以及汽车电池组件、电子器件等散热领域，项目设计产能9500吨/年，建设周期为18个月。球形氧化铝需求好，毛利率高，但之前产能较小，设立全资子公司将大幅提升球形氧化铝产能，将进一步增强公司整体实力，优化公司产能及战略布局，巩固公司在行业内的地位，目前该项目正在按计划推进。

    行业需求快速增长，公司赛道优异成长无虑。随着半导体行业的发展，未来4-5年，我国对球形硅微粉的需求将达到10万吨以上，球形硅微粉进入壁垒较高，主要供应商为日本龙森、电化株式会社、日本新日铁、日本雅都玛以及国内的联瑞新材、华飞电子，公司加上募投产能球形硅微粉产能1.42万吨，竞争力基本达到全球前列，在球形硅微粉上还有很大的提升空间。未来新能源汽车渗透率快速提升，将带动球形氧化铝需求快速增长，公司在应用于新能源汽车上球形氧化铝的研发领先同行，又规划了9500吨产能，新产能投建后也将带来显著利润增量。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司产品受益于5G带来的需求提升，另外新能源汽车行业的发展也给公司带来了较好历史机遇，随着球形硅微粉和球形氧化铝产能的不断释放，公司产品将不断走向高端，成长空间有望持续拓宽。我们预计公司2020-2022年收入分别为3.94亿、5.52亿和6.99亿，归母净利润分别为0.98亿、1.29亿和1.67亿，EPS分别为1.14元、1.50元和1.94元，PE分别为45倍、34倍和26倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：项目建设不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。