公司前三季度实现 营收4.55 亿元，同比+63.41%，实现归母净利润1.29亿元，同比+81.91%，扣非后归母净利润1.19 亿元，同比+88.05%，其中Q3 实现营收1.66 亿元，同比+54.17%，实现归母净利润0.50 亿元，同比+77.13%，扣非后净利为0.47 亿元，同比+86.7%，三季度营收、净利均创单季度新高。公司经营性净现金流同比+ 35.72%，系报告期内销售收入增长及销售回款增加所致。

    　　覆铜板、环氧塑封及新兴领域应用快速发展推动公司成长。1）覆铜板行业持续向好，据海关总署，中国前三季度覆铜板出口6.77 万吨，同比+9.1%，进口5.03 万吨，同比+13.5%，行业需求旺盛；2）据百川，中国环氧树脂用于电子电器领域消费量前三季度为35.12 万吨，第三季度消费量达12.49 万吨，环比+28.3%，持续拉动硅微粉需求；3）新兴领域不断开拓，蜂窝陶瓷载体、特高压输送的绝缘制品、胶黏剂、新能源汽车，半导体行业等行业快速发展，为公司球形硅微粉、球形氧化铝粉、氮化物粉体填料等的增长空间提供保障。

    　　新建球形产线试生产中，产能爬坡稳步提升，持续加大研发。公司前三季度固定资产同比+61.18%，在建工程同比+60.03%，募投项目稳步推进，高端球形产能稳步提升。公司前三季度研发投入0.52 亿元，同比+64.06%。在功能性陶瓷粉体填料产品上，公司掌握了从原料配方、研磨、复配、颗粒设计、高温球化、装备设计以及液态填料制备等核心技术。

    　　公司产品能够顺利传导天然气等能源涨价影响，盈利质量优异。据百川数据，我国液化天然气市场价前三季度同比+50.58%，液化天然气到岸价同比+415%。公司议价能力强，前三季度毛利率为44.32%，净利率为28.32%，其中第三季度毛利率为45.90%，环比+0.88 个pct，净利率为29.95%，环比+1.58 个pct。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为5.89/7.43/8.66 亿元，预计2021-2023 年盈利预测为1.70/2.27/2.91亿，对应PE 为35/26/20X，维持买入评级。给与2022 年PE 为35X，对应6 个月目标市值为79.45 亿元。

    　　风险提示：产品价格下降、产能扩张不及预期