本报告导读：

    　　公司2022Q4业绩创单季度新高，公司高端产品放量，渗透率逐步提升。维持盈利预测，维持增持评级，上调目标价为83.6 元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。由于公司高端产品快速放量，维持2023-2024 年EPS 分别为2.09/2.42，新增2025 年EPS 为2.82 元，增速分别为39%/16%/16%，上调目标价为83.6 元（由于公司产品布局先进封装，壁垒高，渗透率快速提升，给予2023 年40 倍PE）。

    　　22 年业绩稳步增长，符合预期。公司2022 年实现收入 6.62 亿，同比增长5.96%，Q4 为1.74 亿，环比增长27.01；实现归母净利1.88 亿，同比增长8.89%，Q4 为 0.57 亿，环比增长46.15%；扣非后净利1.50亿，同比下降3.64%，Q4 为0.32 亿，环比增长3.23% 。

    　　产品结构优化，高端球粉量价齐升。公司角形无机粉销售68530 吨，同比-8.76%，均价为3385 元/吨，同比-0.79%，毛利率35.14%，同比-5.57 个pcts；球形无机粉销售23826 吨，同比+7.76%，均价为14858元/吨，同比+9.54%，毛利率43.05%，同比+1.73 个pcts；球形氧化铝销售2982 吨，同比+0.69%，销售价格为25159 元/吨，同比+9.93%，毛利率32.58%，同比-20.23 个pcts。随着高端球粉的持续放量，以及15000 吨新增产能的陆续投产，预计盈利质量持续改善，成长持续。

    　　高端材料持续落地，符合行业趋势。先进芯片封装用电子级亚微米球形硅微粉、底部填充胶用化学合成球形二氧化硅微粉、高可靠车载板用低杂质硅微粉等项目实现产业化，氮化物粉体材料部分产业化。

    　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨