投资要点：

    　　公司发布2025 年报：报告期内，公司实现营收11.16 亿元（YoY+16%），归母净利润2.93亿元（YoY+16%），扣非归母净利润2.64 亿元（YoY+16%），销售毛利率40.66%（YoY+0.28pct），销售净利率26.23%（YoY+0.05pct），盈利能力稳步提升，业绩符合预期。其中，25Q4 单季度实现营收2.92 亿元（YoY+9%，QoQ-4%），归母净利润0.73亿元（YoY+9%，QoQ-11%），扣非归母净利润0.61 亿元（YoY+7%，QoQ-18%），销售毛利率38.55%，同比+2.83pct，环比-3.82pct，销售净利率24.90%，同比-0.04pct，环比-1.82pct，业绩基本符合预期。公司发布2025 年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.50 元（含税），共计派发现金红利约1.21 亿元，占2025 年度归母净利润的比例为41.26%。

    　　公司发布2026 年一季报：报告期内，公司实现营收2.94 亿元（YoY+23%，QoQ+1%），归母净利润0.72 亿元（YoY+14%，QoQ-1%），扣非归母净利润0.64 亿元（YoY+8%，QoQ+4%），销售毛利率40.02%，同比-0.60pct，环比+1.47pct，销售净利率24.37%，同比-2.04pct，环比-0.53pct，业绩基本符合预期。

    　　高频高速覆铜板叠加先进封装催化，下游高阶硅微粉需求持续放量；电池能量密度提升，电子器件复杂化、小型化趋势，散热升级需求催生公司球铝市场空间。随着AI 大模型、高性能计算及高速通信等终端应用的迅猛发展，功能性先进粉体材料在先进封装、高性能电子电路基板、导热材料等下游领域中的战略地位从传统填料向核心材料转变，价值量正快速提升。

    　　根据公司公告，2025 年公司角形无机粉体实现营收2.61 亿元（YoY+3%），销量7.97 万吨（YoY+4%），单吨价格0.33 万元（YoY-1%），毛利率20.41%，同比-7.16pct；球形无机粉体实现营收6.52 亿元（YoY+19%），销量4.21 万吨（YoY+15%），单吨价格1.55万元（YoY+4%），毛利率51.92%，同比+2.80pct；其他产品实现营收2.02 亿元（YoY+29%），销量0.99 万吨（YoY+26%），毛利率30.10%，同比-0.30pct。

    　　发行可转债项目建设高阶粉体材料，持续扩能拓品助力公司成长。公司发行6.95 亿元可转债，投入：1）高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目（建设周期36 月），规划产能3600 吨，总投资额4.23 亿元，拟使用募集资金2.55 亿元，项目达产后预计可实现收入6.59 亿元，利润1.80 亿元；2）高导热高纯球形粉体材料项目（建设周期18 月），规划产能16000 吨，总投资额3.88 亿元，拟使用募集资金2.40 亿元，项目达产后预计可实现收入3.10 亿元，利润0.64 亿元。

    　　投资分析意见：维持2026-2027 年归母净利润预测分别为3.91、4.90 亿元，新增2028 年归母净利润预测为6.35 亿元，当前市值对应PE 分别为59、47、36X，看好公司高阶产品持续放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）下游需求、项目建设及新产能爬坡等不及预期；2）国内竞争加剧，硅微粉等主要产品价格下滑；3）原材料及能源成本大幅波动；4）新产品研发不及预期。