事件：公司发布2023 年半年报，暂未实现营业收入；归母净利润-1.65 亿元，亏损较去年同期扩大；扣非归母净利润-1.82 亿元，亏损较去年同期扩大；经营性净现金流-1.29 亿元，负值较去年同期缩窄；EPS（基本）-1.67 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　核心产品临近商业化，研发管线有序推进。 23H1 公司研发投入金额1.48 亿元，同比+21.62%，目前拥有13 项创新药物的在研项目，12 项是由公司自主研发的新药，1 项是合作引进的新药，其中4 项产品正处于NDA 评审和不同临床阶段（HC-1119、HP518、HP501 及 HP558）：

    　　1） HC1119（氘恩杂鲁胺）：主要用于去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）（一线）；阿比特龙/化疗后的mCRPC（二三线）。23H1，其临床III 期数据入选2023年美国临床肿瘤年会（ASCO），HC-1119 上市申请于2023 年3 月获NMPA受理；正在开展全球多中心III 期临床试验；

    　　2） HP501：主要用于高尿酸血症/痛风。23H1 已完成多项 I/II 期临床试验，正在开展 III 期临床试验相关准备工作等；

    　　3） HP518：主要用于去势抵抗性前列腺癌。23H1，澳大利亚 Ia 期临床已完成多个剂量组的爬坡，在美国递交的剂量扩展 Ib 研究申请于2023 年 1 月获得批准。HP518 中国临床试验申请于 2023 年 8 月获NMPA 受理。

    　　4） HP558：主要用于食管癌/实体瘤。23H1，在欧洲已完成 I 期临床试验，并已获准在中国境内开展 II 期临床试验。截至2023 年6 月30 日，公司完成了CMC 的技术工艺转移及在中国的临床产品生产。

    　　构建“研发、临床、生产、商业化”一体化闭环，全面推动商业化进程。 公司已开展市场营销及产品生产布局前期工作，产品生产准备方面，公司在成都天府国际生物城购买了产业化用地，公司募集资金投资项目“研发生产基地建设项目”已通过四川省外商投资项目备案，已获得环评审查批复、完成节能审查、取得项目用地，并稳步推进 GMP 体系建设。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到2023 年核心产品HC1119 在国内将走出临床阶段，不再产生临床研发费用，因此我们上调2023 年归母净利润为-4.07 亿元（原预测为-4.62 亿元）；2024 年HC1119 将进入商业化阶段，销售费用大幅度增加，因此我们下调2024 年归母净利润为-4.72 亿元（原预测为1.00 亿元）；新增2025 年归母净利润预测为0.84 亿元。考虑到公司技术平台潜力巨大，产品布局思路领先，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。