事件：公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收45.12亿元，同比增长111.99%；实现归母净利润21.61 亿元，同比增长597.96%；实现扣非归母净利润2155 亿元，同比增长603.04%。EPS为1.33 元/股；ROE 为37.59%，同比提升28.74pcts。其中，2021Q2单季度实现营收28.50 亿元，同比增长200.32%，环比增长71.58%；归母净利润15.79 亿元，同比增长2671.21%，环比增长171.25%。

    　　硅料供需紧张，公司硅料量价齐升。由于硅料的资金和技术壁垒高，产能扩产周期长，导致报告期内硅料供给释放迟缓于下游需求释放，硅料价格迎来了持续性上涨，公司2021 年上半年多晶硅单位销售价格达到105.53 元/公斤，同比上涨89.67%。此外，报告期内公司硅料产销量分别为4.13 万吨和4.25 万吨，同比增长9.01%和11.98%。成本方面，上半年公司硅料单位生产成本优化至41.46 元/公斤，同比下降1.33%，依然处于全行业领先水平。受到量价齐升以及成本下降影响，2021 上半年公司综合毛利率高达60.92%，同比提升43.43pcts。

    　　中长期产能规划明确。目前公司高纯多晶硅年产能达到了7 万吨，产能规模在业内处于第一梯队，多晶硅市场占有率为18.19%，已与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、中环股份等国内硅片领域的众多知名企业建立了长期合作关系。从短期规划来看，公司年产35000 吨多晶硅项目预计年底建成投产，2022 年3 月底之前达产，此外还有年产1000 吨半导体多晶硅项目。从中长期发展目标来看，半年报中公司披露计划在未来三年保持年均50%左右的产能增速，拟在2024 年底前实现高纯硅料总产能27 万吨/年，进一步明确了中长期的产能规划，为公司发展打下坚实基础。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价75.00 元。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为113.67、134.30、137.76 亿元，净利润分别为62.83、69.38、59.16 亿元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为75.00 元。

    　　风险提示：供给超预期释放、光伏装机不及预期等。