本报告导读：

    公司公布2021年三季报，业绩实现高速增长符合预期。多晶硅行业高景气有望超市场预期。公司技术、成本、品质构筑强大护城河，将深度享受行业高景气红利。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持公司 2021-2023 年 EPS 3.25、4.56、4.73 元，维持目标价110.50 元。公司公布2021 年三季报，业绩高速增长符合预期。多晶硅高景气延续有望超市场预期，公司量利齐升助力业绩高增。

    多晶硅高景气维持，公司业绩量利齐升。2021 年以来，整体光伏市场持续增长，下游需求旺盛、多晶硅料市场紧俏，使得销售单价大幅上涨。第三季度硅料供需紧张的情况持续存在，价格较上季度有所增加。2021 年1-9 月，公司产销两旺，分别实现多晶硅产量 6.30 万吨、销量 6.37 万吨。同时，产品质量维持在高水平，单晶硅片用料占比为 99%以上，并实现 N 型高纯硅料的批量销售。Q3 实现销量2.12 万吨，单位销售价格（不含税）为178.28 元/千克，单位成本受上游工业硅涨价因素提升至45.05元/千克，单位现金成本为39.36 元/千克。

    积极扩建产能，长单锁定出货，持续享受行业高景气红利。新建产能方面，公司三期B 阶段年产35,000 吨项目预计年底建成投产，2022 年3 月底之前达产；计划未来三年保持年均50%产能增速，在2024 年底前实现高纯硅料总产能27 万吨/年。上半年，公司与多家知名硅片企业签订销售长单合同，产能已被锁定至2024 年。我们认为，多晶硅行业高景气有望超市场预期，公司作为全球多晶硅龙头企业，在技术、成本、品质等方面已实现全面领先，将持续享受行业高景气红利，实现量利齐升。

    催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。