公司宣布建设大全智慧能源系统制造基地项目，总投资60 亿元，拓展AIDC智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品），有望打造第二成长曲线，有效分散经营风险，培育新利润增量。公司主业硅料经营稳健，持续深化降本增效，叠加现金储备充足，有望受益于供给侧出清带来的竞争格局重构，维持“买入”评级。

    　　布局AIDC 开启新篇章

    　　公司下属企业大全能源科技（上海）有限公司与昆山经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，计划建设大全智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品）的研发、制造与销售，项目总投资60 亿元，分两期建设，一期总投资21 亿元，二期择机推进，项目建设期2 年。全球AI算力需求释放驱动高效、高可靠配电系统刚性需求，市场前景广阔。公司在电力电子、系统集成、智能控制等方面的成熟能力可直接迁移至AIDC 业务，并委派董事、总经理直接负责业务开展，有望加速项目落地并实现稳定投产。

    　　硅料主业经营稳健，在手资金充裕穿越周期

    　　公司1Q26 实现硅料产量4.34 万吨，同比+74.9%，全年预计产量14-17 万吨，同比+13.2%~+37.5%。公司持续深化降本举措，单位成本持续下降，参考参考大全新能源公告数据，1Q26 公司单位成本/现金成本分别为5.95/4.59 美元/kg，同比-21.4%/-13.6%。公司财务结构保持稳健，截至1Q26末，资产负债率7.4%，较25 年末下降1.2pct，保持行业较低水平，且无短期及长期借款，本次AIDC 项目投资采用自有及自筹资金。

    　　需求低迷或加速供给出清

    　　需求端，2026 年1-4 月国内光伏新增装机51GW，同比-51%，同期电池、组件出口分别46GW/86GW，同比+82%/+7%，按照1.3 容配比对应产业链组件口径需求同比下降18%。价格端，随着4 月份以来抢出口需求退坡与国内需求低迷，产业链价格有所回落。政策端，4 月17 日工信部、国家发改委、市场监督总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，会议要求全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。我们认为2Q26 需求低迷或加速供给出清，展望后续，随着2H26 需求侧回暖，有望支撑后续产业链盈利修复。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到AIDC 业务拓展存在不确定性，我们审慎起见暂不考虑业绩贡献，维持公司2026-28 年归母净利预测为0.09/25.98/32.11 亿元。参考可比公司2027 年Wind 一致预期均值为21.74x，公司硅料龙头地位稳固，持续进行降本增效，且财务状况优于同业，有望顺利穿越周期，拓展AIDC 业务打造第二成长曲线，我们维持公司2027 年25xPE，维持目标价为30.25 元。

    　　风险提示：硅料供给侧改革效果不及预期、光伏需求不及预期、AIDC 业务拓展不及预期。