投资要点

    　　五轴机床需求旺盛，Q4 收入受疫情发货延迟影响：

    　　2022 年公司营收3.15 亿元（同比+24.4%），保持稳定增长态势，主要系公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。其中Q4 单季度营收1.09 亿元（同比+17.3%），增速略低于市场预期，主要系2022 年末因疫情等原因，整机发货及验收受到延迟所致。

    　　扣非归母净利率提升，反应真实盈利能力向好：

    　　2022 年公司归母净利润0.60 亿元（同比-17.1%），扣非归母净利润0.39亿元（同比+47.3%）。归母净利率和扣非归母净利率为19.1%和12.3%，分别同比-9.6pct 和+1.9pct。公司归母净利率下滑而扣非归母净利率增长，主要系公司2022 年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83 万元，而2021 年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19 万元。扣非归母净利率增长反映出公司真实盈利能力的提升。其中Q4 单季度归母净利润0.27 亿元（同比+3.1%），扣非归母净利润0.18 亿元（同比-1.2%）。

    　　归母和扣非归母净利率为24.9%和16.5%，分别同比-3.4pct 和-3.1pct。

    　　定增扩产&新品技术推出，看好公司成长性

    　　2022 年5 月，公司启动简易程序再融资共募集资金1.6 亿元，用于面向航空航天高档五轴数控机床产业化能力提升工程、航空航天关键主要部件整体加工解决方案研发验证平台和补充营运资金。此次定增国家制造业大基金认购金额1.5 亿元，获配股数230.4 万股，占发行后总股本2.5%，充分说明国家对于高端制造及科德数控的看重与支持。

    　　2023 年2 月公司发布2023 年定增预案，拟募资不超过6 亿元，投资“五轴联动数控机床智能制造项目”、“系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目”和补充流动资金。项目全部达产后，预计大连地区年产能规模将达到1000 台，沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台，银川地区电主轴年产能达到1300 台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100 台套，将大大缓解公司目前的产能压力。

    　　产品技术方面：2022H1 公司推出三款新品，包括五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心和五轴立式加工中心，均已实现批量化销售。未来公司将持续针对航天军工和新能源等领域的加工痛点，推出新产品。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024 年的归母净利润为0.60（下调24%）/1.22（下调7%）/1.79（下调4%）亿元，当前市值对应PE 分别为134/67/45 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：扩产计划不及预期，业务放量不及预期。