业绩回顾

    　　1Q23 业绩超出我们预期

    　　公司公告1Q23 业绩：收入0.85 亿元（同比增长40.4%），扣非归母净利润0.12 亿元（同比大幅增长206.2%）。此外，公司公布2022 年报，全年营收3.15 亿元，归母净利润0.6 亿元，符合此前2022 年快报。

    　　2022 年新增柔性化生产线，数控系统营收翻倍。分几类业务来看，1）五轴机床：2022 年销量177 台，产量230 台，毛利率基本持平。根据公司交流，2023 年底产能目标维持350 台。2）柔性化线：2022 年营收0.23 亿元，受限于初创期，2022 年毛利率33.9%。3）数控系统：2022 年营收同比增长128%，与通用、秦川等合作深入。4）核心部件：电主轴、光栅尺等应用逐步批量化。

    　　1Q23 盈利能力提升明显。公司1Q23 毛利率同比提升3.7ppt 至45.7%，创上市以来的单季度毛利率新高，主要原因为：1）卧加、卧式铣车复合产品的营收占比显著提升，高盈利线产品迎来放量。2）生产内部挖潜。1Q23销售/管理/财务费用率同比变动-0.5/-1.6/-0.4ppt，叠加同期1,254 万元公允价值变动收益，1Q23 净利润率同比大幅提升19ppt 至31.5%。

    　　发展趋势

    　　高端升级势在必行，产业赋能大有可为。2022 年公司研发投入总额 1.1 亿元，占营业收入比例为36.26%。公司新增主持或参与国家级课题7 项，获批中央财政资金 4,132 万元。科德数控以核心技术为牵引，2023 年第一成长曲线——机床，已体现高端升级带来的盈利弹性。我们认为展望未来2-3年，第二成长曲线——核心软硬件有望打开新的成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到整机价格上升趋势，我们上调2023 年归母净利润预测7.1%至0.98亿元，维持2024 年1.52 亿元预期不变。当前股价对应2023/2024 年P/E为81/52x。

    　　考虑到近期机械设备板块估值承压，我们维持目标价97.8 元不变，对应2024 年P/E 为60x。维持跑赢行业评级，对应涨幅空间为15%。

    　　风险

    　　单季度收入波动风险、招标不及预期风险等。