23Q1 归母净利润同比增长257%，国产五轴开拓者进入业绩兑现期科德数控发布年报，2022 年实现营收3.15 亿元（yoy+24.39%），归母净利6045 万元（yoy-17.04%），扣非净利3819 万元（yoy+45.12%）。23Q1 实现营收8524 万元（YOY+40.36%，QOQ-21.66%），归母净利2688 万元（YOY+257.09%，QOQ-0.83%）。考虑到公司打开海外市场且盈利能力提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.53、2.39、3.56 元（前值23-24 年1.37、1.96 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE均值为98 倍，考虑到公司核心数控系统自制、专注五轴、下游军工占比高且景气度好，但是未来产能扩张有一定不确定性，我们给予公司23 年90倍PE，对应目标价137.29 元（前值123.40 元），维持“增持”评级。

    　　22 年归母净利润下滑因21 年非经常性损益较高，23Q1 盈利能力显著提升2022 年，公司归母净利润6,045.38 万元，较上年同期减少17.04%，净利润下降的主要原因为2021 年度获得的计入当期非经常性收益的政府补助金额较高， 对当期净利润增长的影响较大。23Q1 公司实现毛利率45.87%/yoy+3.51pct ， 相比2022 年全年提升3.47pct ， 净利率31.55%/yoy+19.22pct，相比2022 年全年提升12.42pct。

    　　海外市场及重点领域市场拓展均有突破

    　　2022 年，公司拓展海外销售渠道，打开欧洲及亚洲市场，五轴联动数控机床产品实现出口，且出口订单快速增长。重点领域方面，除了增加典型的军工及军工配套领域众多新客户外，在能源、刀具、汽车等领域均同步取得新进展：能源行业中压缩机、泵类、齿轮等核心部件加工及石油开采井下高压喷射相关轴类部件加工等取得突破；刀具行业公司高磨削刚性、高稳定性的五轴工具磨削加工中心可用于各种铣刀、钻头、铰刀、丝锥等精度高且形状复杂刀具的加工；汽车行业在电池电机壳体、转向架、前后桥、变速器壳体等新能源汽车加工领域均实现了业务拓展。

    　　公司坚持投入研发，技术成果应用持续落地

    　　22 年公司研发投入11,437.81 万元，占营业收入比例为36.26%。公司新增主持或参与国家级课题7 项，获批中央财政资金4,132 万元。新项目涉及高速桥式五轴龙门加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心等设备研制及转台、摆头、电主轴等关键功能部件的性能提升和工程化应用验证。22 年公司完成四款新产品的研制并投向市场，新增授权专利55 项，其中国际发明专利7 项，国内发明专利6 项；截至2022 年12 月31 日，公司及控股子公司拥有授权专利251 项，其中国内发明专利93 项，国际发明专利13 项。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；产能扩张不及预期。