事件：2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022年，收入3.15 亿元，yoy+24.39%，归母净利润0.6 亿元，yoy-17.04%，扣非归母净利润0.38 亿元，yoy+45.12%，毛利率42.40%，yoy-0.74pct，净利率19.13%，yoy-9.59pct；2022Q4，收入1.09 亿元，yoy+17.27%，归母净利润0.27 亿元，yoy+3.32%，扣非归母净利润0.17 亿元，yoy-4.3%，毛利率43.71%，yoy-0.26pct，净利率24.93%，yoy-3.39pct；2023Q1，收入0.85 亿元，yoy+40.36%，归母净利润0.27 亿元，yoy+257.09%，扣非归母净利润0.12 亿元， yoy+206.19%， 毛利率45.87%， yoy+3.51pct ， 净利率31.55%，yoy+19.22pct。

    　　高端数控机床稳健增长，自动化产线逐渐起量。公司业务可以分为数控机床等高端装备、自动化产线、功能部件等，2022 年公司数控机床等高端装备业务稳健增长，自动化产线开始量产：①数控机床等高端装备：2022 年收入2.76 亿元，yoy+18.13%，销量177 台，yoy+40.58%，均价156 万元/台，yoy-15.9%，销量实现稳健增长，主要与下游航空航天、新能源汽车等需求较好以及国产替代趋势有关。从协会统计的销售数量角度来看，2020 年公司销售的五轴立式加工中心占比为13.62%；从销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心占比为22.24%。无论从销售数量还是销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心市场占有率处于较高水平；②自动化产线：2022 年收入0.23 亿元，进入量产阶段，自动化产线方案涵盖高端机床整机、夹具、刀具、工艺方案、物流系统、仓储系统、生产管控系统等在内的完整交钥匙生产线，方案具备较高的国产化率，能够应用于航空航天、汽车、机械加工等诸多领域，实现零件从毛坯到成品的柔性化、自动化制造。

    　　高端机床国产化比例不足10%，国产替代趋势下公司优势突出。根据QYResearch 数据，2020 年国内五轴联动数控机床市场规模6.65 亿美元，约占全球市场9.85%，预计至2027 年将达到15.89 亿美元，在全球市场占比将达到11.49%，2020-2027 年CAGR≈13.25%。国内高端机床国产化率不足10%，国内开展高端机床业务的企业数量及产销量仍与发达国家相差较大，而且高档数控系统及关键功能部件仍以进口为主。公司是国内极少数的具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，在国产替代的大环境下，优势明显。

    　　投资建议：考虑到公司在高端机床领域的龙头地位，持续看好公司发展前景。

    　　预计2023-2025 年归母净利润分别是0.99/1.46/2.11 亿元，对应PE 是89x/60x/42x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料采购风险。