事件描述

    　　公司发布年报及一季报，2022 年实现营收 3.15 亿，同比+24.39%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比-17.04%；实现扣非归母净利润 0.38 亿，同比+45.12%.Q1 实现营收 0.85 亿，同比+40.36%；实现归母净利润 0.27 亿，同比+257.09%；实现扣非归母净利润 0.12 亿，同比+206.19%。

    　　事件评论

    　　非经收益导致业绩波动，扣非归母净利润稳步提升。受益订单快速增长，产能扩建顺利，设备交付能力增强，公司营收高增；由于字经收益较同期下滑（较 2021 年同比下降约2400 万），公司 22 年业绩表现波动。但扣非归母净利润同比高增 45.12%，扣非净利润率提升至 12.1%，显示业务经营持续向好，Q1 业绩超预期，营收、归母净利润及扣丰归母净利润均大幅提升，有任基数原因，同时，政府补助+公允价值变动增益业绩增长。扣非归母净利润1222万，同比+206.2%，维持高增。

    　　2022年订单维持高增，出口突破，多因素催化公司业续持续增长。1）公司海外渠道打开欧洲和亚洲市场，实现五轴机床海外销售，23Q1 出口订单增速进一步加快，未来海外业务或成为新增长点。2）军民双轮驱动，去年德创系列新品推出，效果较好，在能源、刀具、汽车、医疗器械等民用领域均取得新进展。叶尖磨对标达诺巴特，填补国内空白且价值量更高，实现航空发动机、船舶发动机转子叶尖的磨削加工，进一步优化高端机床品类。

    　　整体看，公司2022年新增订单同比+30%，在2022年金切机床新增订单同比-10.9%的背景下，逆势增长。23Q1新增订单同比+40%，五轴赛道成长属性凸显。

    　　产品结构调整影响盈利能力，补助因素扰动费用率，2022年公司销售毛利率同比-0.74pct，一方面，自动化产线业务贡献收入（收入占比 7.45%），但规模效应较弱，毛利率较低（33.9%）对整体毛利率有一定影响。另一方面，或由于小机销售较多影响五轴机床销售结构及单价，22年整机平均单价下降至164.1万，数控机床整机业务毛利率同比-0.67pct。

    　　费用端，政府补助冲抵研发费用差异直接影响22年研发费用率大幅提升。但规模效应下，销售费用率《同比-1.02pct）、管理费用率（同比-0.14pct）继续改善，后续五轴机床销售提升，费用率预期仍有改善空间。23Q1毛利率四升至45.87%，同环比+3.51pct、+2.16pct，或受益销售结构优化，整机平均单价明显提升至 190.5 万。

    　　自主可控持续催化，产能释放+夯实配套能力促进长期增长。目前高端数控机床国产化率不足 10%，公司较早卡位五轴高端机床赛道并形成相对完善产业链有望率先受益。此前公司经历产能瓶颈，近两年公司已多次募资进行产能扩张，资本开支迅速提升。今年公告定增计划，募投整机及电主轴产能，夯实配套能力，将为公司业绩持续成长奠定坚实基础。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2024年公司实现归母净利润1.04亿。1.54亿，对应PE分别为 87x、58x风险提示1、五轴机床下游运用渗透不及预期；

    　　2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。