23H1 实现营收2.01 亿元/同比+42.77%，归母净利4759 万元/同比+73.46%科德数控发布半年报，2023 年H1 实现营收2.01 亿元（yoy+42.77%），归母净利4759 万元（yoy+73.46%），扣非净利3122 万元（yoy+107.70%）。

    　　其中Q2 实现营收1.16 亿元（yoy+44.60%，qoq+35.87%），归母净利2071万元（yoy+4.02%，qoq-22.97%）。下游需求疲软，我们适当下调公司收入增速及盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.17、1.72、2.63元（前值2023-2025 年1.53、2.39、3.56 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为62.45 倍，考虑公司高端五轴加工中自主可控的战略意义以及国产替代及海外拓展带来的高增速，给予公司23 年70 倍PE，目标价81.61 元（前值137.29 元），维持“增持”评级。

    　　持续深耕研发，完善产品布局

    　　公司在原有的四大通用技术平台和三大专用技术平台的基础上，持续研发推出新品引领国产替代：五轴高速桥式龙门加工中心推出新品GMC3060 适用于大型航空航天钛合金、铝合金和非金属复合材料零件等的高效加工；六轴五联动叶盘加工中心针对航空发动机大型叶盘类零件给予高效加工解决方案的专机产品，对标瑞士力吉特同类型产品；五轴铣磨复合加工中心适用于刀具行业和航空航天、船舶、模具、汽车等领域；高效紧凑型专用卧式五轴加工中心适用航空航天铝材类的中小航空结构件的高效加工，是制造飞机翼板、翼肋、型框等典型零件的首选设备。

    　　市场拓展积极，新增订单同比再创新高，海外市场开拓顺利23H1 公司新增订单同比增速93.08%。新增订单中，高端数控机床占比97.18%、高档数控系统、关键功能部件等合计占比2.82%。新增订单整机复购率约40%。新增国内订单中，航空航天占比62.14%、机械设备占比11.75%、能源占比8.58%、兵船核电占比7.93%，汽车占比7.03%、其他如模具、学校等合计占比约2.57%。2023 年上半年海外订单同比增长450.21%。

    　　政策鼓励下，国产替代有望加速

    　　2023 年7 月，工业和信息化部、教育部、科技部、财政部、国家市场监管总局等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出重点提升工业母机的可靠性水平。同月，财政部税务总局印发关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知（财税【2023】25 号），自2023 年1 月1 日至2027 年12 月31 日对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，加计15%抵减企业应纳增值税税额。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；产能扩张不及预期。