3Q23 净利润符合我们的预期

    　　科德数控公布2023Q3 业绩：前三季度收入2.9 亿元（同比+41.6%），处于业绩预告区间；净利润6,479 万元（同比+94.3%），超出业绩预告5,420-6,080 万元，符合我们预期，我们点评如下：

    　　毛利率亮眼，竞争力显著。1）3Q23/1-3Q23 公司毛利率为45.1%/45.2%，同比大幅提升6.6/3.8ppt，主要因海外&卧式大机型营收占比提升。2）前三季度销售/管理/财务费用率同比变化+1.6/-0.9/+0.1ppt，研发费用率同比-1.5ppt。3）前三季度投资净收益（龙芯中科战略配售）1,092 万元，去年同期仅为31 万元，带来3.7%利润率贡献。综合来看，3Q23 公司净利润率同比/环比提升9.8/0.9ppt。

    　　海外订单供不应求，盈利能力提升。科德数控海外业务自2022H2 打开空间，2023 年前三季度海外新签订单占比提升至30%-40%，同比翻倍以上。根据公司交流，海外主机毛利率高于国内1-2ppt，交期更为急迫。展望2024 年，公司已积累不同区域的海外市场经销商，品牌影响力进一步提升。

    　　发展趋势

    　　产能稳健爬坡，2024 年贡献弹性。公司前三季度五轴机床营收2.7 亿元，同比增长56%，新签订单同比增长超过90%，需求增速超过产能储备。

    　　2022 年公司以简易再融资填补资金缺口，今年9 月份加工设备陆续到场，预期至2024 年初完全到位。考虑到新签订单供不应求，我们认为2024 年新产线投入带来更大收入弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年净利润预测不变，考虑到投资净收益难以持续贡献，我们下调2024 年净利润4.3%至1.6 亿元（+51.5%）。当前股价对应2024 年P/E 为42x。我们同步下调目标价4%至86 元，对应2024 年P/E 为50x，具备19.8%涨幅空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　验收不及预期风险、单季度利润波动风险。