下游需求疲软致Q2 收入、利润有所下滑

    　　欧科亿发布半年报，2023 年H1 实现营收5.33 亿元（yoy+1.34%），归母净利1.08 亿元（yoy-5.72%），扣非净利8508 万元（yoy-18.47%）。其中Q2 实现营收2.49 亿元（yoy-5.65%，qoq-12.31%），归母净利4914 万元（yoy-15.89%，qoq-17.13%）。考虑到年内制造业复苏进度不及预期，略微下调此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.75、3.54、4.31 亿元（较前值2.96、3.84、4.66 亿元，调降7.0%/7.8%/7.4%）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为39 倍，考虑到制品业务的成长性较弱，给予公司23 年31 倍PE，目标价53.94 元（前值86.79 元/按新股本折算61.62 元），维持“买入”评级。

    　　出口和大客户业务助力上半年平稳增长，下半年终端需求提升值得期待分业务来看，上半年数控刀具产品实现收入3.1 亿元，同比+7%，硬质合金制品实现收入2.2 亿元，同比-6%。23Q2 下游行业整体需求恢复不及预期，公司刀片出货量环比下滑，进入6 月份以来需求情况逐渐好转，今年下半年终端市场需求将持续提升，带动加工需求的进一步恢复。上半年公司大力推进出口业务，完成40 多个国家的海外渠道布局，23H1 完成海外发货8033万元，同比+74%。二季度以来，公司一方面通过优化渠道库存，为后期增长提供动力；另一方面，公司加大了在终端大客户的整体解决方案布局，以汽车及产业链、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域为代表。8 月1 日，公司公告收获新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目大单，项目时间为2024~2027 年，体现出公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势。

    　　盈利能力略有下滑

    　　上半年公司实现毛利率32.65%，同比-3.94pct，净利率20.35%，同比-1.53%。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/4.49/4.6/-0.53%，分别同比+0.99/+0.78/-1.38/-0.48pct，销售费用率提升主要系差旅费、展览与宣传费用增加，管理费用率提升主要系计提股权激励费用785 万元，同时公司研发材料投入同比减少，汇兑收益增加带来部分财务收益。

    　　风险提示：1）产能建设进度不及预期；2）国产企业产品重合度加大；3）下游需求持续低迷。