事件：4 月10 日，公司发布2023 年年报。全年公司实现收入10.26 亿元，yoy-2.73%；归母净利润1.66 亿元，yoy-31.43%；扣非归母净利润1.30 亿元，yoy-42.33%。单Q4，公司实现收入221.80 百万元，yoy-13.27%；归母净利润6.43 百万元，yoy-88.00%；扣非归母净利润-1.33 百万元，yoy-102.26%。

    　　收入端略有下滑，产品结构变化较大。公司2023 年全年收入同比下滑2.73%，主要系受市场需求影响，导致收入略有下降。

    　　分产品来看，公司产品结构变化较大。①数控刀具产品收入占比降低：2023 年全年公司数控刀具产品实现收入5.79 亿元，yoy-9.98%，收入占比56.36%，毛利率为40.42%（同比降低7.10pct）；其中数控刀片销量8773.17 万片，yoy-11.41%。

    　　②硬质合金制品收入占比提升：2023 年全年公司硬质合金制品实现营业收入4.45亿元，yoy+9.98%，收入占比43.40%，毛利率为14.93%（同比降低5.30pct），销量1380.63 吨，yoy+15.53%分区域来看，海外收入增速亮眼。①国内市场：2023 年全年公司国内市场实现收入8.84 亿元，yoy-6.09%，毛利率27.85%（同比降低9.08pct）。②海外市场：

    　　2023 年公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善，全年海外市场收入实现收入1.40 亿元，yoy+31.44%，毛利率38.64%（同比增长1.33pct）。其中，数控刀具产品出口收入实现 1.11 亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到 19.27%，数控刀具产品出口平均单价为10.10 元，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。

    　　公司盈利能力有所波动。2023 年全年公司实现销售毛利率29.32%，同比降低7.43pct；销售净利率16.17%，同比降低6.77pct。公司期间费用率14.33%，同比增加2.89pct，其中，销售费用率4.20%，同比提升2.03pct，主要系年终奖以现金形式发放、市场推广费与业务招待费有所增加；管理费用率3.58%，同比降低0.90pct；研发费用率6.22%，同比提升1.20pct，主要系研发人员薪酬增加所致；财务费用率0.32%，同比提升0.57pct，主要系本期利息支出增加所致。

    　　加大研发投入，聚焦高端刀具进口替代，完善产品系列。2023 年，公司多项研发项目取得突破，进一步夯实公司核心竞争力，新增申请专利41 项，新增授权专利14 项。公司坚持产品创新，不断优化生产工艺，加大力度开发新产品。公司通过完善数控刀片、数控刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵，升级材质牌号、产品工艺、刀具设计，加速推进高端刀具的进口替代。公司逐步完善重点应用领域产品配套，开发了针对航空航天、轨道交通、风力发电、汽车模具等领域应用的配套产品。

    　　深入终端市场，公司商业模式升级。公司积极开拓下游终端市场，聚焦优质客户，深入终端需求。（1）数控刀具商店逐渐覆盖区域范围内的终端客户，区域技术服务团队逐步完善，同时，优化渠道库存，加强品牌产品的价格管控，夯实公司产品市场地位；（2）通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务，已与多家客户建立整包服务合作，并通过商业模式创新形成新的盈利点；（3）加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。

    　　投资建议：根据2023 年年报业绩，调整公司盈利预测。预计公司2024-2026 年收入分别为12.86、15.38、18.09 亿元，yoy+25.3%、+19.5%、17.7%；归母净利润分别2.10、2.64、3.33 亿元，yoy+26.2%、+25.8%、+26.2%；对应PE 分别为16.58、13.17、10.44X。估值具备性价比，维持“买入”评级。

    　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。