医用耗材智能装备领军者，股权激励落地即将进入快速发展期。迈得医疗成立于2003 年，是一家专注于医用耗材智能装备的研发、生产、销售和服务的国家高新技术企业，是唯一切入高端医用耗材智能装备领域的国产企业。2017~2020 年公司营收表现稳健，CAGR 为14.92%。2021 年9 月公司公布上市后首次股权激励预案，授予高管及核心研发人员62 人共计146 万股，21-23 年收入或归母净利润增速不低于18-20 年均值的30%/60%/90%，即复合增速约为23.3%。考虑到公司核心产品均已进入放量期，公司有望进入快速发展新阶段。

    医用耗材高端智能装备市场国产化率极低，2025 年市场规模有望过百亿。我国医用耗材智能装备市场常年被外资把持，主要品牌有ATS、Mikron、B+S 等，国产品牌中仅迈得医疗已突破部分生产线制造工艺。随着下游国产企业市场份额上升、自动化需求增加，以迈得医疗为代表的国产高端医用耗材智能装备有望崛起。医美、胰岛素、预灌封等下游市场需求旺盛，智能设备行业有望保持较快增长。仅考虑部分市场需求，保守估计2025 年市场规模将突破百亿，2019~2030年行业规模CAGR 为8.75%。

    高壁垒强粘性，订单不断突破有望迎来戴维斯双击。医用耗材智能装备研发壁垒高，要求多学科交叉整体作业。迈得医疗通过长期积累建立了完善研发体系，研发费用率逐年提升，已攻克留置针、预灌封、胰岛素笔生产线中多个核心工艺难点并拥有大量专利。公司与威高、康德莱、泰尔茂、三鑫等下游行业龙头合作紧密，客户粘性高且无大客户依赖。基于穿刺输注和血液透析主营业务的不断提升，公司积极开发高端新产品，预灌封、胰岛素笔、透析器组装/纺丝、美瞳等产线均有望陆续实现标志性订单。长期看，公司海外收入占比稳步提升，有望走向国际市场，美瞳、吸入制剂等有望参与耗材CDMO 合作，潜在空间大。

    盈利预测、估值与评级：公司为医用耗材智能设备国内龙头，具备显著技术优势，充分享受下游自动化率上升+国产替代+细分赛道高景气等红利。随着核心客户订单陆续释放，公司有望迎来业绩提速期。预计公司21-23 年EPS 为0.87/1.41/2.03 元，现价对应21~23 年PE 为55/34/24 倍。结合PE 相对估值法，FCFF 和APV 绝对估值法，给予目标价69.55 元，对应22 年PE 为49 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：订单未确认风险；产能释放不足风险；海外销售受阻风险等。