事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司实现营收21.29 亿元，同比增长98.15%，归母净利润为3.72 亿元，同比增长473.25%。26Q1 公司实现营收5.77 亿元，同比增长32.18%，归母净利润为1.16 亿元，同比增长24.66%。
光通信上游光芯片及器件的平台型厂商，围绕光芯片进行横向拓展和纵向延伸。公司主营业务为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三类业务，2025 年占营收比分别为74.73%、12.01%、11.81%。
2025 年，光芯片及器件产品收入15.91 亿元，同比+162.39%；室内光缆产品收入2.56 亿元，同比+16.91%；线缆材料产品收入2.51亿元，同比+8.65%。受AI 发展驱动，数通市场快速增长，公司适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。2025 年，境外收入11.22 亿元，同比+300.34%，占营收比为52.69%。公司围绕光芯片进行横向拓展和纵向延伸，横向拓展：从单一PLC 光分路器芯片突破至系列无源芯片、有源芯片等，未来向光电集成方向演进；纵向延伸：以晶圆、芯片为基础，通过封装工艺技术的提升，由芯片向器件、传输智能模块领域延伸。公司数据中心硅光用CW光源及器件已实现小批量供货；AWG 组件已广泛应用于全球主流光模块企业，800G/1.6T 光模块用MT-FA 产品部分已批量应用，部分处于客户验证和推广阶段；应用于CPO 的高通道FAU 产品已实现小批量出货；MPO、MMC 等高速连接跳线系列产品已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并已实现大批量出货，预计未来需求前景广阔。
毛利率环比改善，产品竞争力增强。26Q1，公司毛利率为34.13%，环比+4.81pct，毛利率环比提升主要系产品结构优化所致，高毛利产品收入占比提升，带动整体毛利率上行。26Q1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.25pct、-0.66pct、+1.69pct。公司提高运营管控能力，加强降本增效，提高盈利能力，通过材料研发、工艺优化、自动化升级等方式，提升产品在性能、良率、成本及质量方面的综合竞争力。
光芯片行业进入壁垒较高，公司重点突破高端无源芯片、有源芯片的核心技术。光芯片处于光通信产业链上游核心位置，技术门槛高、工艺流程复杂，具有研发周期长、资金投入大、投资风险高等特点，形成较高的行业进入壁垒，占据产业链的价值制高点。随着信息传输需求的持续提升，光芯片朝着更高功率、更快速率、光电集成等方向演进。26Q1，公司研发费用0.28 亿元，研发费用率为4.91%。
无源产品：公司开发出适用于1.6T 光模块用AWG 芯片及组件，实现小批量出货；应用于AI 光计算的8 通道200GHz AWG 芯片及组 件，实现小批量出货；应用于800G/1.6T 网络的多芯数高密度光缆连接器（MMC/SN-MT），实现批量出货；MMC 产品通过US Conec认证；SN-MT 产品通过SENKO 认证。有源产品：公司开发出数据中心用O 波段CWDM-4 的100G EML 激光器，正在客户送样验证中；数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB 激光器与商温400mW CW DFB 激光器，实现小批量出货。
拟投资12.65 亿元，建设高速光芯片与器件开发及产业化项目。公司顺应算力网络、数据中心等市场需求升级趋势，拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，项目投资总额约为12.65 亿元，建设周期为2 年。项目旨在通过优化产能布局与升级核心工艺平台，有利于巩固“无源+有源”双平台的协同优势，完善从芯片设计到器件封装的IDM 全链条布局，提升公司核心芯片制造能力和创新竞争力，匹配客户对高速、高性能光芯片及器件的增量需求，提升产品供给能力，把握行业发展红利。
算力网络与数据中心互联需求持续爆发，自主可控与国产替代进程加快。全球新一代通信网络基础设施部署持续推进，AI、5G/6G 移动通信、千兆万兆光纤网络、骨干网等领域的建设与升级，叠加数据中心持续扩容发展， 将持续带动光芯片市场需求增长。
LightCounting 预计2025-2030 年光芯片市场的CAGR 为17%。根据Bloomberg 数据，2026 年北美四大云厂商资本开支合计预计达6300-6700 亿美元，同比增长约70%。2026 年中国算力基建投入预计将达到5000 亿元。围绕算力建设的光模块、光器件等保持快速增长。在高速EML 芯片领域，国内主流厂商已能提供100G、200GEML 原型样品供客户验证评估。此外，CW 光源是硅光实现完整功能的关键配套芯片，国内主流厂商已形成从75 毫瓦到上千毫瓦的完整产品矩阵。受益于算力中心建设持续提速，高速EML 芯片与硅光配套CW 光源市场需求保持快速增长，为国内有源光芯片企业带来长期发展空间。
投资建议：数据中心向800G/1.6T 高速升级，硅光技术广泛应用，核心芯片国产化进程持续加快。公司AWG、FAU 组件、MPO/MMC 器件、CW 激光器等产品有望受益于AI 数据中心的高速发展和光通信技术迭代升级。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.03 亿元、10.92 亿元、15.65 亿元，对应PE 分别为97.23X、62.58X、43.69X，维持“买入”评级。
风险提示：AI 发展不及预期；技术升级迭代风险；行业竞争加剧。