公司2021 年营收18.66 亿（同比+25.26%），归母净利润2.25 亿（同比+515.74%），扣非1.76 亿（同比+696.11%）。单Q4 营收5.90 亿（同比+10.20%），归母净利润0.96 亿（同比+8.05%）。21 年建库测序平台服务7.04亿（同比+38.84%），生命科学基础科研服务6.56 亿（同比+27.70%），医学研究与技术服务2.73 亿（同比+8.45%）。

    公司毛利率及净利率有所提升，盈利能力增强。公司2021 年毛利率42.89%（同比+7.77pct），净利率12.25%（同比+9.94pct）。生命科学基础科研服务毛利率54.33%（同比+7.55pct），医学研究与技术服务毛利率43.44 %（同比+ 6.00 pct），测序平台服务毛利率34.47 %（同比+ 13.72 pct），其他产品毛利率35.34%（同比-3.02pct）。

    定增显示公司扩产决心，全球本地化服务布局长远。公司3 月24 日发布 2022年向特定对象发行A 股股票预案，向特定对象发行股票募集资金总额不超过约22.92 亿元（含本数），主要用于全球实验室新建、扩建项目及补充流动资金。我们认为，公司立足中国服务全球，定增项目显示公司进一步扩产的决心，我们预计，全球本土化的服务将为公司开拓新客户带来明显正向影响。

    临床部分业务增长明显，多领域战略布局完整。21 年公司6 基因试剂盒销售298 套（同比+101.35%），我们认为，公司在做好科研服务的基础上不疏布局临床，体现公司多领域完整布局的思路，我们预计随着未来监管政策明朗以及公司研发成果转化，临床领域将有爆发可能。

    盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年EPS 分别为0.76、1.02、1.38 元，归母净利润增速为34.8%、34.7%、35.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2022 年33-38 倍PE，对应合理价值区间25.09 – 28.89 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示： 疫情影响海内外客户需求，核心供应商提价，竞争加剧导致毛利率降低等。