超级细菌疫苗领导者

    　　截至2025 年底，公司有3 类产品上市，分别是吸附破伤风疫苗（2016 年取得药品注册批件）、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗（2017 年取得药品注册批件）、A 群C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（2020 年取得药品注册批件），其中破伤风疫苗是公司收入核心来源。同时公司差异化布局超级细菌疫苗，战略性推进了重组金葡菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、重组铜绿假单胞菌疫苗及重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗等4 个全球1.1 类新药项目的研究。

    　　破伤风疫苗龙头，持续保持增长态势

    　　公司在吸附破伤风疫苗市场具有绝对优势，其吸附破伤风疫苗实际接种人群主要为青少年及成年人。目前吸附破伤风疫苗新厂商进入压力小，竞争格局较好。公司破伤风疫苗主要针对犬伤、普通外伤人群，以及血制品客户，主要接种场景在医院门诊，渠道销售相对刚性。

    　　AC、Hib 疫苗稳健增长，AC-Hib 联苗有望国内首家上市公司在Hib、AC 结合疫苗领域采取追随策略，通过一定批签发获得新增量。AC-Hib 联苗相比常规的AC 结合、Hib 疫苗，可有效减少接种次数、依从性好、性价比高，目前AC-Hib 联苗没有在售产品，欧林生物和智飞生物在研靠前。

    　　金葡萄疫苗全球创新，III 期入组完成、继续随访金葡萄疫苗全球创新，III 期已经入组完成、继续随访。由于金葡菌的多重耐药性，金葡菌感染与乙肝、艾滋病并列为世界范围内三大最难解决的感染性疾病。2017 年世界卫生组织将金黄色葡萄球菌确定为 “超级细菌”，呼吁各国出台政策“高度优先”开展新药研发，其中预防疫苗成为各大药企竞相投入的新战场。由于金黄色葡萄球菌致病机理复杂，抗原组分多样，筛选优效抗原并实现精准覆盖难度很大，同时也与免疫程序、适应症选择有较大关系，迄今还未有预防疫苗宣告III 期临床成功。公司重组金葡菌疫苗目前处在III 期，全球领先，主要针对18-70岁的骨科手术患者。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为7.04 亿元、7.27 亿元及7.60 亿元，归母净利润分别为2223 万元、3764 万元及4405 万元，EPS 分别为0.05 元、0.09 元及0.11 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、研发进度不及预期的风险。

    　　2、产品价格下降的风险。

    　　3、行业政策变动的风险。

    　　4、盈利预测假设不成立或者不及预期的风险。