投资要点

    回购效率高，彰显公司对其发展的信心。公司于2025 年4 月9 日发布回购股权公告，此次股份回购方案充分体现了公司对自身价值的认可及对未来发展的坚定信心。根据公告，公司于2025 年4 月8 日通过董事会决议启动回购，计划以不超过97 元/股的价格，在3 个月内完成2,000万至4,000 万元的回购规模，专项用于维护公司价值与股东权益。值得关注的是，公司在方案披露次日（4 月9 日）即完成首次回购，以41.63-46.5 元/股的价格区间购入9.59 万股，支付金额达442 万元，行动效率显著高于市场平均水平。从战略层面看，此次回购延续了公司一贯的资本运作逻辑，反映出管理层对当前估值修复空间的判断。结合公司2024年56.16%的营收增长，回购行为实质是技术壁垒与产业红利双重驱动下的价值重估举措。

    政策短期影响行业基本面，阶段性利好国内产业格局。中国对美加征125%关税的政策通过原产地规则调整精准作用于英特尔等美国本土制造芯片企业，导致英特尔RealSense 系列涨价削弱其性价比优势，而奥比中光凭借全栈自研的3D 视觉感知技术（覆盖结构光、iToF、双目Lidar等六大领域）和国产化率优势，在机器人视觉、智能座舱等新兴场景有望加速渗透。该政策有望导致其产品在华价格显著上升，从而对产业竞争格局产生影响，公司当前在人形机器人视觉传感器领域具有70%的市场占有率，关税有望进一步加大公司产品性价比，从而提高市占率。

    全栈自研与自由产能、产品代差以及knowhow 建立奥比护城河：视觉模组的研发周期通常为6 个月至2 年，且应用场景适配高度依赖厂商的垂直领域knowhow 能力，即跨学科技术整合与行业经验沉淀形成的核心竞争力。奥比布局早，涉及场景部署多，场景部署效率和效果领先友商，机器人产业当前技术闭环，商业化落地需求下，公司业务有望高速增长。

    盈利预测与投资评级：受益于机器人行业订单持续增长，奥比中光24-26 年营收将实现快速增长、利润有望25 年扭亏为盈，我们预计公司2024-2026 年营业收入为5.6/11.5/15.1 亿元，当前市值对应PS 分别为41/19/14 倍，考虑到公司是全球3D 视觉感知龙头，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险下行，下游应用发展不及预期，客户集中度高的关联交易风险。