报告摘要：

    经纬恒润是国内第 一流的智能网联汽车全栈解决方案供应商，丰富的产品线和一流的研发能力是公司的核心竞争壁垒。公司智能驾驶业务高速发展，2020 年营收达4.03 亿元，同比增长236.6%，智能网联业务产品线丰富，持续在车载T-Box 和网关领域发力扩张。公司坚持高战略研发投入，2020 年研发投入3.52 亿元，研发投入占营收比例长期保持14.0%以上；2021 年上半年公司研发人员达到1373 人，占整体员工比例达44.9%。

    公司主营业务电子产品、研发服务和高级别智能驾驶解决方案三位一体协同发展，客户优势突出。公司已形成三位一体业务战略布局，在智能座舱、智能驾驶和车联网等核心领域相互赋能，协同发展。公司汽车电子产品业务与包括一汽集团、上汽集团、北汽集团、吉利、广汽集团、蔚来汽车、中国重汽等众多国内主流汽车主机厂，以及包括法雷奥、麦格纳、安通林等国际Tier 1 厂商建立深度合作关系。在高端装备领域与包括中国商飞、中国中车、华为、美团、三环集团等知名企业达成合作。

    公司具备优质客a 户资源壁垒，不断提升行业竞争力。

    智能驾驶和车联网带动智能网联汽车行业景气度不断提升，公司作为行业领先企业有望持续受益。全球汽车智能化和网联化趋势持续加快，预计2030 年智能网联汽车市场规模将达到1.24 万亿元，带动对上游汽车电子产品需求快速增长，行业市场份额持续向头部企业集中。公司是国内领先的汽车电子厂商，ADAS 和T-Box 产品市场份额均处于行业领先地位，有望在智能网联汽车从L2 到L3 升级转换期间提升市场份额。

    投资逻辑和盈利预测：我们认为经纬恒润作为国内领先的电子系统综合服务商，具备极强的技术优势，未来将持续受益于汽车智能化和网联化趋势带来的需求快速提高，在智能驾驶及智能网联汽车等关键领域实现业务营收快速增长。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入42.22/52.42/65.52 亿元，归母净利润1.96/2.77/3.66 亿元，对应EPS 分别为1.63/2.31/3.05 元，首次覆盖。

    风险提示：行业政策风险，原材料供给风险，项目建设不及预期风险。