事件：2022 年10 月26 日晚，公司发布三季报，三季度单季度实现营收10.26亿（YoY 43.75%），实现归母净利润0.48 亿（YoY 134.51%）。前三季度实现营收26.97 亿（YoY 28.92%），实现归母净利润1.48 亿（YoY 209.73%）。

    Q3 期间费用率下降，净利率同比提升1.82 个百分点。22Q3，公司加强费用管控力度，销售费用率5.17%（同比降低0.38 个百分点）、管理费用率6.57%（同比降低1.56 个百分点）、财务费用率-3.47%（同比降低3.31 个百分比）；同时维持研发投入，研发费用率16.33%（同比上升0.09 个百分点）；实现净利率4.7%（同比提升1.82 个百分点）。

    汽车自动化进程方兴未艾。全球自动驾驶提速显著，根据Roland Berger 研究预测，预计到2025 年全球所有地区40%车辆具有L1 级功能，L2 及更高的功能车辆占比将达到45%，在全球范围内将仅有14%的车辆没有实现ADAS 功能。在具体ADAS 功能中，2025 年L1~L2 级别的功能渗透率将较2020 年有较大提升，而L3 及以上的ADAS 功能将进入大众视野中，其中HWP、远程泊车的渗透率将达到9%，全自动驾驶的渗透率也将达到1%。

    预计未来在全球范围内，自动驾驶有望在干线物流、矿区、港口等特定场景率先落地。

    Mobileye ADAS 销冠地位难撼，公司具备卡位优势+研发积累更添助益。

    截至2021 年底EyeQ 芯片的出货已经突破1 亿片，当之无愧的ADAS 销量冠军，虽然未来面临来自高通、地平线等厂商的多维竞争压力，但短期ADAS龙头地位难以撼动，同时在高阶自动驾驶拥抱开放的举措也值得期待。经纬恒润作为Mobileye 中国区的重要合作伙伴，在ADAS 市场受益于Mobileye的统治力，未来随着Mobileye 生态开放有望首要受益。同时公司客户以本土主机厂为主，量产规模大（根据招股书披露ADAS 产品年销量超30 万套），进入主流主机厂前装量产，将有效撬动生产杠杆。

    维持“买入”评级。考虑到公司业务处于智能驾驶高景气赛道，渗透率有进一步提升的空间；经纬恒润作为Mobileye 中国区的重要合作伙伴，在ADAS市场受益于Mobileye 的统治力，未来随着Mobileye 生态开放有望首要受益；公司深耕汽车研发服务近20 年，具备深厚的汽车软件研发KnowHow，在软件定义汽车时代优势更加凸显。我们预计2022/2023/2024 年归母净利润分别2.01/2.87/3.88 亿元。

    风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；供应链管理风险；新业务投入产出不及预期的风险；关键假设可能存在误差的风险。