业绩简评

    2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年度报告，报告期内实现收入40.1 亿元，同比增长23.7%；归母净利润2.3 亿元，同比增长60.5%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比增长7.55%。1Q23 实现收入7.4 亿元，同比增长4.3%；净亏损0.9 亿元，同比下滑175.8%。

    业绩基本符合预期。

    经营分析

    三位一体协同发展，短期业绩承压。随着销售订单增长和验收项目加快，22 年公司软硬件业务均保持良好增长，其中电子产品营收30.8 亿元，同比增长23.2%，研发服务收入9.3 亿元，同比增长32.0%。产品结构改变导致毛利率下降0.9PP 至29%，扣除公司投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益1.15 亿元后，扣非归母净利润1.2 亿元，同比小幅增长7.6%。23 年一季度收入增速放缓，加大费用支出导致利润承压，一季度净亏损0.88 亿元。

    研发驱动产品迭代，国际化智驾生态圈渐起。公司重视研发投入，2022 年度研发支出6.8 亿元，同比增长49.9%，在布局AR-HUD（DMD）等新产品时，也在持续迭代原有的智驾域控制器和T-tox 等，基于国产高算力芯片方案的新一代智驾域控已完成A 样件研发。公司和原有客户在智能驾驶、智能座舱等领域合作加深，拓宽配套产品种类，同时持续开拓海内外客户，获得多项目定点。研发服务方面协助大众中国开展专项测试，嵌入式软件获得宝马量产搭载，并完成了与国产芯片（芯驰、紫光、旗芯微等）海外芯片（英伟达Orin 系列、高通8295 系列、TI TDA4）的适配。

    汽车智能化程度加深，平台型龙头多定点项目有望放量。根据高工智能汽车数据，22 年L0-L2 级辅助驾驶前装搭载率突破50%，其中L2 前装搭载率升至29.40%。我们认为23 年将呈现辅助驾驶配置车型价位下探、L3 级智能驾驶前装渗透率加速两大趋势。公司ADAS 具备低成本优势、ADCU 具备先发优势，同时多产品、多项目定点，在手订单充足。看好公司产能释放与客户需求双轮驱动，迎来产品放量的爆发期。

    盈利预测与投资建议

    我们看好公司在汽车智能化背景下的长期成长，预计公司23-25年归母净利润3.3/4.8/6.8 亿，当前股价对应PE 52x/36x/25x，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动及供给风险；大客户集中度较高及新客户开拓不及预期；定点项目进展不及预期；限售股解禁风险。