投资要点

    事件：公司发布2022年度报告和2023Q1财报。2022年公司营收为40.2亿元，同比+23.3%；归母净利润为2.3 亿元，同比+60.5%；扣非归母净利润为1.2 亿元，同比+7.6%；公司2022Q4 营收为13.3 亿元，同比+13.2%；归母净利润为0.9 亿元，同比-12.3%；扣非归母净利润为0.4 亿元，同比-50.0%。公司2023Q1 营收为7.4 亿元，同比+4.3%；归母净利润为-0.9 亿元，同比-175.8%；扣非归母净利润为-0.9 亿元，同比-43.0%。

    2022 年业绩实现稳健增长，2022Q4 毛利率同比下降。2022 年公司营收为40.2 亿元，同比+23.3%；扣非归母净利润为1.2 亿元，同比+7.6%；2022 年毛利率为29.0%，同比-1.9pct。公司2022 全年分业务情况来看，两大主要业务电子产品/研发服务及解决方案营收分别为30.8 亿元/9.3 亿元，同比分别+23.2%/+32.0%，其中电子产品业务2022年收入占比为76.5%，毛利率同比-2.9pct，预计受缺芯影响，一定程度拖累了公司2022全年盈利水平。2022Q4 公司扣非归母净利润为0.4 亿元，同环比分别-50.0%/-7.5%，同比下滑预计主要由于公司为满足产品前瞻性布局，研发支出增加较多。2022Q4 毛利率为29.1%，同环比分别-2.8pct/+0.7pct，毛利率同比下降预计主要受到电子产品业务毛利率下降拖累。费用端方面，2022Q4 四项费用率同比+1.2pct，主要受到研发费用提升驱动，研发/管理/财务费用率同比分别+2.7pct/+0.4pct/-1.7pct。

    下游销量规模下降+研发投入加大，2023Q1 归母净利润同环比下滑。公司2023Q1 营收为7.4 亿元，同环比分别+4.3%/-44.2%；归母净利润为-0.9 亿元，同环比分别-175.8%/-201.5%。2023Q1 归母净利润出现亏损，主要原因预计系：1）公司主要客户2023Q1 销量下降，其中一汽、上汽、吉利、长城在国内2023Q1 销量同比分别-13.7%/-27.0%/-1.1%/-22.4%；2）公司加大对智能驾驶业务研发投入。2023Q1 毛利率为26.4%，同环比分别+2.6pct/-2.7pct，同比提升预计系缺芯情况有所缓解，原材料成本下降所致，环比下降预计系销售规模负影响导致。费用端方面，2023Q1 四项费用率合计同环比分别+6.4pct/+17.3pct，同比提升主要受到研发费用提升驱动，2023Q1研发费用同比+43.1%；费用率环比提升预计系2023Q1 收入环比大幅下滑所致。

    电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长，维持“增持”评级。

    （1）智能驾驶领域，除原有国内客户陆续配套量产，公司多个海外市场车型项目顺利量产，并持续获得客户在海外市场车型定点，成为公司在ADAS 领域的新亮点；（2）智能座舱领域，成立事业部，团队近200 人，AR-HUD 自研产品首次获得吉利和上汽大通客户定点；（3）公司继续拓宽电子产品品类，智能网联获得4G 和5G T-BOX产品定点；底盘域控制器已在蔚来实现量产并陆续获得客户定点，同时积极拓展线控制动系统产品；新能源与动力系统即将实现12V、48V、400V、800V 系列产品的全部量产。根据最新情况，我们调整公司2023-2024 年的归母净利润预测为3.00/4.38亿元（此前2023-2024 年盈利预测为3.03/4.60 亿元），首次给出2025 年归母净利润预测为6.16 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，汽车销量不及预期、项目量产不及预期