事件：公司于4月 26 日晚发布2022 年度报告和2023 年1 季度报告，2022 年实现营业总收入40.22 亿元，YoY+23.28%；毛利率28.99%，同比下降1.89pct；归母净利润2.35 亿元，YoY+60.48%，扣非归母净利润1.20 亿元，YoY+7.55%；营业收入和归母净利润均实现稳健增长。2023年1 季度公司实现营收7.39 亿元，YoY+4.26%；归母净利润-0.88 亿元，YoY -175.76%；扣非归母净利润-0.93 亿元，YoY -42.98%。

    　　点评：22 年业绩稳健增长，23 年1 季度业绩受下游需求影响短期承压，研发投入加码域控制器、高级别自动驾驶方案及开发测试自主工具链。

    　　公司2022Q4 单季度实现营收13.25 亿元，YoY +13.21%；归母净利润0.86 亿元，YoY -12.27%，主因国内疫情导致下游主机厂客户需求及生产受影响所致。费用端方面，公司2022 年研发投入6.83 亿元，YoY+49.88%，主要系持续加大在域控制器、高级别自动驾驶及开发测试工具链投入。

    　　汽车电子业务持续拓展产品品类，持续突破新客户项目订单。公司汽车电子业务2022 年实现营收30.78 亿元，YoY+23.22%。智能驾驶方面，公司持续拓展海外市场，获得多款车型定点量产；智能网联方面，公司突破国内某造车新势力客户，并获得4G 及5G T-Box 定点；智能座舱方面，AR-HUD 获得吉利及上汽大通定点；车身和舒适域领域，APCU 成功量产配套戴姆勒Benz GLC 车型；底盘控制方面，实现为某造车新势力客户量产供货并获得某自主品牌平台车型定点；新能源和动力产品方面，拓展国外客户并获得整车控制器项目定点。

    　　研发服务及解决方案业务开拓大众等重点客户，高级别智能驾驶业务稳步推进。2022 年研发服务及解决方案业务成功拓展大众中国等外资背景客户，嵌入式软件业务订单大幅增加，工具软件突破比亚迪等客户。

    　　盈利预测：经纬恒润作为国内领先的电子系统综合服务商，具备极强的技术优势，未来将持续受益于汽车智能化和网联化趋势带来的需求快速提高，实现业务营收快速增长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入51.18/64.63/81.04 亿元，归母净利润3.08/4.03/5.45 亿元，对应EPS 为2.57/3.36/4.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车市场不及预期，产品开发不及预期。