三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。

    　　营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022 年，公司营收CAGR 达到27.2%；归母净利CAGR 达到83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降本增效空间。

    　　汽车电子业务未来成长空间广阔，公司有望持续受益。汽车行业网联智能化的发展有望持续推动汽车电子行业的增长，汽车电子单车价值量呈现上升趋势。汽车电动智能化给国内汽车电子公司带来新发展机遇，智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道，公司不断增强自身平台化供应能力，广泛布局汽车电子业务相关产品，为后续持续发展奠定坚实基础。

    　　研发服务能力出众，积极布局高级别智能驾驶业务，助力未来长期发展。研发服务方面：公司拥有深厚的软件实力和平台化产品供应能力。集中电子电气架构对供应商软件实力提出更高要求，预计公司将凭借丰富的ECU 产品矩阵、完善的智能网联产品布局、汽车软件开发领域的技术积累，在电子电气架构集中式和SOA 架构发展趋势中受益。高级别智能驾驶方面，2015 年，经纬恒润首次进入高级别智能驾驶领域，并于2021 年为日照港提供了全套L4 级港口无人驾驶解决方案并实现商业化落地。自动化和平台化港口是国家新基建战略下港口发展的重要方向，经纬恒润无人港口商业化服务经验丰富，业务模式有望实现复制与推广。2022 年9 月，经纬恒润也中标了龙拱港无人水平运输系统项目，为国内首个内河全自动集装箱码头项目，订单持续落地。

    　　盈利预测及投资建议： 我们预计公司2023-2025 年 归母净利润为2.82/3.71/5.13 亿元，EPS 分别为2.35/3.09/4.27 元，当前股价对应PE 分别为69.2/52.7/38.1 倍，鉴于公司为汽车电子行业领军企业，并积极研发服务及解决方案、高级别智能驾驶业务，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术与产品迭代风险；原材料价格波动及供给风险；汇率波动风险；宏观环境风险