事件概述
公司发布2023 年半年报：23H1 实现营收16.97 亿元，同比+1.6%，归母净利-0.89 亿元，扣非归母净利-1.10 亿元。其中23Q2 实现营收9.58 亿元，同比-0.4%，环比+29.7%，归母净利-0.02 亿元，扣非归母净利-0.17 亿元。
分析判断：
23Q2：收入有所承压 研发投入持续加码
营收端：23Q2 公司整体实现营收9.58 亿元，同比-0.4%，我们预计主要受研发服务收入确认下滑影响，环比+29.7%，预计主要受益行业总量及核心客户销量修复。展望23H2，建议重点关注：1）平台型逻辑的加速演绎，尤其是智驾域控、车身域控（含区域控制器）、底盘域控及智舱AR-HUD 陆续量产所带来的营收增量；2）研发服务业务的季节性收入确认。
利润端： 23Q2 公司毛利率28.5% ， 同比-4.8pct ， 环比+2.1pct，同环比波动我们预计主要受业务结构变化影响。净利润端，受研发费用大幅增加影响（23Q2 研发费用绝对值2.20亿元，同比+0.84 亿元，环比+0.15 亿元），23Q2 单季延续亏损，但亏损环比收窄，预计Q3-Q4 随收入增长及研发服务确认将较大程度摊薄，利润将环比较大程度改善。
费用端：23Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别5.1%、8.1%、23.0%、-4.7%，同比分别+0.1、+0.7、+8.9、-0.5pct，环比分别-1.9、-1.9、-4.8、-2.0pct。
平台型控制器供应商 业务拓展至智能座舱
公司是国内首家加入AUTOSAR 组织的基础软件提供商，基于对汽车控制器平台化能力的深入理解，目前量产产品涉足智能驾驶、智能网联、车身舒适、底盘控制等多领域，2022 年进一步延伸至智能座舱：
1）智能驾驶产品：国产替代先锋，商/乘市场市占率均处于自主前列，基于Mobileye/TI 等芯片提供从L0 到L4 的不同级别解决方案，满足车企多样化选择及自研需求，持续受益于ADAS加速渗透及高级别智能驾驶导入：1）ADAS：配套一汽、吉利、上汽、东风等多家车企，其中吉利三个平台项目订单将逐步迎来放量，同时多个海外市场车型顺利量产；2）L2.5 及以上：根据公司投资者关系活动记录表及23 年半年报，预埋L3功能的智能驾驶域控制器于2020 年在红旗某车型供货，基于TDA4 方案的域控产品于2022 年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于Mobileye EQ4/EQ6 方案的域控产品处于研发中，4D毫米波雷达完成A 样研发，进入B 样研发阶段；2）车身舒适及智能网联：控制器业务基石产品，规模效应逐步强化，客户、产品拓展同时适应EE 架构集中化趋势。根据公司22 年报及23 年半年报，现已布局车身域控、物理区域控制器ZCU、中央计算平台等产品，并获广汽、造车新势力车企等客户定点，预计2023 年起陆续量产；
3）智能座舱：2022 年公司新成立智能座舱事业部，现有团队成员超200 人，未来产品将布局座舱感知、AR-HUD、氛围灯控制器等，其中AR-HUD 基于自研ARcreater 算法，已获吉利、上汽大通两个客户定点，预计2023 年量产；
4）其他电子产品：控制器平台化能力延伸，其中底盘域控已量产于蔚来并获某自主品牌客户平台型定点，One-Box、EMB、面向L3 的制动助力器等亦处于研发过程中；高端装备 + 汽车电子产品开发服务定制化特点享受高毛利。
三位一体布局 研发服务及高阶智驾赋能电子产品研发服务及解决方案业务：软件能力综合体现，有效支撑电子产品业务发展。公司自成立以来即坚持研发驱动的技术领先战略，核心技术来源均为自主研发，基于对软件的深入理解，公司为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务，现已形成自主研发的TestBase实时仿真硬件平台、ModelBase 仿真模型平台以及INTEWORK 自动化测试软件平台等，享受高毛利并有效支撑电子产品业务发展；软件定义汽车大背景下，主机厂对公司研发服务及解决方案业务需求将呈现递增趋势，我们预计收入层面年化增长率10+%；
智能驾驶整体解决方案业务：公司未来重要新兴业务方向，潜在盈利增长点。目前公司已形成全套港口MaaS 解决方案并实现商业化落地，已在唐山港、日照港等港口开展运营，龙拱港已完成系统部署并达到运营状态。
投资建议
公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，依托三位一体业务布局及深厚平台化软件实力，有望同步实现产品、客户双重拓展，持续受益汽车智能电动化进程。鉴于2023 年乘用车行业竞争加剧影响，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年营收由56.8/80.1/105.1 亿元调整为50.3/72.3/98.2 亿元，归母净利由3.04/5.66/8.31 亿元调整为2.44/5.24/8.23 亿元，EPS 由2.53/4.71/6.93 元调整为2.03/4.37/6.86 元,对应2023年8 月29 日129.00 元/股收盘价，PE 分别64/30/19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期；公司客户拓展不及预期。