公告要点：公司公布2023 年半年报，业绩符合我们预期。2023 年H1实现营收16.97 亿元，同比+1.61%，环比-27.82%；实现归母净利润-0.89亿元，同比-188.92%，环比-166.24%；实现扣非归母净利润-1.10 亿元，同比-415.51%，环比-228.83%。2023 年Q2 实现营收9.58 亿元，同比-0.35%，环比+29.67%；实现归母净利润-0.02 亿元，同比-101.18%，环比亏损收窄；实现扣非归母净利润-0.17 亿元，同比-117.05%，环比亏损收窄。

    业务季节性特征+研发投入持续增长，公司业绩短期承压。公司研发服务及解决方案为项目制，收入确认集中在下半年，尤其是四季度，23H1实现合同收入3.5 亿元，同环比-5.98%/-37.60%，上半年收入占比较低。

    公司持续加大研发投入，2023H1 研发费用率同环比+8.36/+9.06pct，实现研发费用4.25 亿元，同比52.46%，研发人员新增581 人，同比+31.1%。

    营收季节性+研发投入刚性提升使得公司业绩短期承压。

    新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。公司电子产品业务成功突破奇瑞、东风岚图、零跑、上汽大通等新客户；研发服务及解决方案业务已与一汽大众、江铃、深蓝、极氪、合众等车企达成合作；高级别智能驾驶整体解决方案首次合作烟台港、唐山港，新客户拓展顺利。公司AR-HUD/区域控制器等电子产品有望于2023 年内量产，智能网联产品计划于2024-2025 年量产交付，促进业务逐步向好。

    盈利预测与投资评级：考虑到下游车企价格战加剧及公司研发投入刚性提升，我们下调公司2023-2025 年营收预测为44.00/54.99/71.49 亿元（前值为52.08/69.62/90.07 亿元），同比分别+9%/+25%/+30%；下调2023-2025 年归母净利润预测为0.70/1.51/3.35 亿元（前值为3.21/4.53/6.45 亿元），同比分别-70%/+116%/+122%，对应PE 分别为241/112/50 倍，鉴于公司电子业务新品放量在即，我们维持“买入”评级。

    风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，芯片供应短缺超出预期。