核心观点

    　　事件：公司发布2025年年度业绩预告公告。

    　　受益于新品的放量及降本增效，季度经营性盈利超预期。公司2025年预计归母净利润0.75-1.10亿元，24年为-5.93亿元；预计扣非归母净利润0.28-0.41亿元，24年为-6.16亿元；2025年4季度预计归母净利润1.50-1.85亿元，24年4季度为-1.40亿元，25年3季度为0.12亿元；2025年4季度预计扣非归母净利润1.51-1.64亿元，24年4季度为-1.44亿元，25年3季度为-0.08亿元。2025年公司域控制器等产品进入收获阶段、降本增效措施持续见效，叠加部分研发服务与解决方案项目推迟至4季度验收，带动公司2025年4季度经营性盈利大幅改善。

    　　预计L4级Robo-X产品有望成为公司的增长点。公司在L4级自动驾驶领域布局完善，2025年5月与白犀牛达成战略合作，共同推进无人物流车产品规模化商业落地，预计2025年公司合作车型搭载智能驾驶域控制器，传感硬件产品、单车智驾价值量预计较高。我们认为在企业、政企、资本共同推动下，2025年将有望成为Robovan实现“从1到10”规模化落地的元年，公司有望凭借信与白犀牛的合作持续深化Robovan领域布局，未来配套产品出货量有望持续增长。除Robovan外，公司L4产品包括HAV、Robotruck、Robobus、AGV等，已在龙拱港、淮安港等多个项目完成全无人L4级自动驾驶生产运营并逐步拓展工业园区场景。随着国内智能网联持续推进，公司L4级解决方案业务也将迎来发展机遇。

    　　城控产品加速放量，高阶智驾发展有望驱动公司业绩增长。公司ZCU ZCU 3.0已在吉利汽车S款车型完成规模化交付，2025年7至12月ZCU交付量由100万套提升至200万套，XCU（多合一主控板）搭载吉利星瑞车型实现50万套累计出货，预计城控产品放量将为业绩增长持续提供动能。底盘方面，公司后轮转向产品预计已于去年下半年量产，线控转向产品预计今年上半年量产，线控powerpack亦获得项目订单。随着L3级自动驾驶进入放开、高阶智驾落地加速，预计控制器、高性能计算平台、线控底盘等均有望持续导入，推动业绩继续增长。

    　　布局端到端大模型，控股子公司拟申请通用技术能力基础底座、通信、雷达、控制等领域。能够为客户提供建造商业航天全生命周期的技术体系与综合解决方案，已为客户配套火箭控制系统部件并与知名公司建立了卫星载荷合作关系，预计公司未来将受益于商业航天相关产业快速发展。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预测2025-2027年EPS分别为0.79、3.09、4.98元（原为0.30、2.21、3.50元，调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司26年PE平均估值89倍，目标价213.21元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、价格战影响利润水平、信用减值风险、其他收益占比较高风险。