事件：公司发布2025 年度报告及2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入68.48 亿元，同比+23.59%，实现归母净利润1.00 亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比扭亏为盈，EPS 为0.89 元。2025 年Q4，公司实现营业收入23.84 亿元，同比+19.51%，环比+53.29%，实现归母净利润1.75 亿元，同比扭亏为盈，环比+1370.71%，实现扣非归母净利润1.54 亿元，同环比扭亏为盈。2026 年Q1，公司实现营业收入11.71 亿元，同比-11.83%，环比-50.89%，归母净利润-1.77 亿元，亏损同比扩大47.94%，环比由盈转亏，扣非归母净利润-1.76 亿元， 亏损同比扩大30.74%，环比由盈转亏。

    　　小米、吉利等核心客户放量驱动汽车电子业务量利齐升，2025 年公司实现全年大幅扭亏。2025 年受益于下游核心客户小米、吉利明星车型热销，如小米YU7、吉利银河A7、银河M9、领克900、极氪9X 等，公司域控产品放量明显，ZCU 产品累计出货超过200 万套，多合一控制器XCU 产品累计配套超过50 万套。规模效应提升带来毛利率增长与费用率下降，2025 年公司电子产品业务收入同比+31.17%至57.80 亿元，毛利率同比+2.52pct 至21.88%，研发/销售/管理/财务费用率分别为12.10%/4.39%/5.44%/0.00%，同比分别-6.64pct/-1.01pct/-1.61pct/+0.52pct，助力公司实现大幅扭亏。

    　　2026 年Q1 受车市季节性影响，公司业绩有所承压：2026 年Q1 车市受传统淡季与政策退坡影响，行业销量出现下滑，国内乘用车销量同比-23.4%，公司汽车电子产品广泛配套于头部自主品牌，如小米、吉利、一汽、北汽、比亚迪、蔚来等，业绩受车市整体低迷影响，营收下滑带来规模效应降低，叠加年降与研发服务收入确认时点错位影响，毛利率同比-5.12pct 至16.27%，2026年Q1 研发/销售/管理/财务费用率分别为18.96%/6.62%/7.33%/1.24%，同比分别+0.27pct/+1.12pct/-1.87pct/+1.45pct ， 环比分别+10.74pct/+3.26pct/+4.67pct/+0.80pct，财务费用率的增长主要是由于借款增多带来的利息费用上涨与存款降低带来的利息收入下降。

    　　汽车电子业务持续积累新项目定点，大总成及特种载具、智能运输、工业智能等业务版图拓展带来多元成长动能：公司汽车电子业务持续积累新项目定点，如ZCU 项目获得多家国内主流OEM 客户平台化定点、数字钥匙产品将搭载于红旗多款车型、电子外后视镜获得全球知名商用车头部客户定点、PHUD 项目获得全球领先车企项目定点、冗余R-EPS 取得新的量产定点、磁流变控制器定点多个主机厂项目等。同时公司围绕特定应用场景和产业协同机会，积极拓展大总成及特种载具、智能运输、工业智能等业务方向，推动业务形态由核心零部件向系统级解决方案、整车级平台和场景化应用延伸，为公司带来多元成长动能：

    　　智能运输方面，公司实施了江苏淮安港三期自动化码头建设项目；在山东济宁，公司推进龙拱港无人运输系统技术升级，在原有集装箱转运基础上，通过改造 HAV 车辆本体、智能驾驶软件及车队调度系统，实现钢卷类货品的无人运输；在港机智能化控制领域，公司实现从零到一突破，实施首个集装箱海港轨道式龙门起重机智能化控制改造项目。

    　　大总成及特种载具方面，公司与长飞先进达成战略合作，推出自研高性能碳化硅功率模块并通过车规可靠性验证；标准G 箱电池包完成公告认证及实车搭载，114kWh 电池系统开始批量交付，标准V 箱电池包完成公告认证及实车搭载， 热管理系统完成实车搭载并完成整车热平衡转毂性能测试， 自研1000V 平台双电机平行轴式电驱桥A 样下线，同时推出搭载自研L4 智驾系统及自研大总成的RoboTruck 和RoboBus 产品。

    　　工业智能方面，2025 年智能光学检测系统完成超40 套，持续拓展在智能制造场景中的应用深度和覆盖广度。

    　　投资建议：预计2026 年-2028 年公司将分别实现营业收入80.77 亿元、94.19亿元、107.43 亿元，实现归母净利润2.39 亿元、4.45 亿元、6.12 亿元，摊薄EPS 分别为2.00 元、3.71 元、5.10 元，对应PE 分别为58.85 倍、31.65 倍、23.02 倍，维持“ 推荐”评级。

    　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新业务市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。