投资要点:

    　　据经纬恒润2025 年报与2026 年一季报：2025 全年，公司实现营收68.48 亿元，同比+23.59%；归母净利润1 亿元；扣非后归母净利润0.31 亿元，同比扭亏为盈。其中，2025Q4 实现营收23.84 亿元，同比+19.51%，环比+53.29%；归母净利润1.75 亿元，环比+1370.71%；扣非后归母净利润1.54 亿元，环比+2079.83%，同比扭亏。2026 年Q1，公司实现单季营收11.71 亿元，同比-11.83%，环比-50.89%。归母净利润-1.77 亿元，同比-47.94%，环比由盈转亏。扣非归母净利润-1.76 亿元，同比-30.74%，环比由盈转亏。

    　　2025 年营收利润双线增长，2026 年Q1 短期承压。1）营收端：电子产品为主要收入增长来源。2025 年，域控制器快速放量，公司主营业务收入增长主要因公司电子产品销售增加。分业务来看，电子产品/研发服务及解决方案业务实现营收57.8/10.4 亿元，同比分别+31.17%/-2.15%，毛利率分别同比+2.52/2.73pct。大总成与特种载具业务、智能运输业务仍处于孵化阶段，营收分别为967/838 万元。

    　　2）盈利端：净利润扭亏为盈，经营情况改善。2025 年研发成果释放，收入规模扩大，降本增效显现成效。2025 年毛利率为23.40%，同比+1.89pct。销售/管理/财务费用率分别同比-1.02/-1.61/+0.52pct。

    　　研发费用率12.10%，同比-6.64pct，主要系公司持续推进精细化管理并通过AI 等方式提升研发效率所致，由于部分研发项目已经投产，资本化研发费用率提升而费用化研发费用率降低。3）2026Q1 毛利率阶段性波动，研发投入持续加码。一季度终端汽车市场销量下滑导致收入减少；2026Q1 毛利率为16.27%，同比-5.12pct，公司研发投入持续，2026Q1 研发费用合计2.22 亿元，同比-10.55%，环比+13.22%。

    　　业务版图持续拓宽，海内外布局协同联动。1）高阶智驾方面，域控制器覆盖L2 至L4 级智能驾驶需求，进入小米、吉利、红旗、蔚来等主流车企供应体系，配套银河A7、小米YU7 等车型，与吉利、格雷博联合打造的XCU 在2025 年第四季度实现50 万件的量产，积极推进与英伟达的芯片合作。电子外后视镜项目获得全球知名商用车头部客户定点，PHUD 项目获得全球领先车企项目定点。2）研发服务及解决方案加速AI 赋能，推出HIRAIN OS、VeloMind 等自研　　成果，向比亚迪交付近万套；与东风、长安、吉利、奇瑞等国内客户合作深化，同时与丰田、大众、Stellantis、宝腾等国际客户稳步推进，服务模式向平台化、智能化演进。在2025 年，公司的像素大灯解决方案获国内头部车企量产订单。2026 年Q1，经纬恒润与中兴微电子正式签署战略合作协议，合作推动AI 及大模型技术在智能驾驶、智能座舱等领域的深度融合与创新应用。3）海内外产能布局方面，公司在德国新设研发服务中心，依托国内及马来西亚生产基地，形成覆盖产品开发、生产交付和售后支持的全球协同体系，国际业务正从单点合作加速迈向多区域、多客户、多业务协同拓展。4）商业航天领域，子公司润科通用提供商业航天火箭控制及卫星载荷方案，业务处于成长期。

    　　盈利预测和投资评级考虑到公司与国内外客户合作紧密，持续获得新定点并向平台化项目渗透，实现规模放量与盈利能力提升，我们预计公司2026-2028 年实现营业总收入79.60、93.46、110.57亿元；实现归母净利润2.49、4.19、6.22 亿元，同比+149%、+68%、+48%；对应当前股价的2026-2028 年PE 为43、26、17 倍，考虑到公司已实现经营拐点，后续有望经营向上，维持“增持”评级。

    　　风险提示销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。