事件:公司公布2021 年三季报,前三季度实现营业收入2.07 亿元,同比增长32.83%;实现归母净利润3966 万元,同比增长38.91%;实现扣非净利润3686 万元,同比增长72.17%。

    Q3 业绩略超预期,期待全年表现。公司Q3 实现营业收入7691 万,同比增长16.99%;实现归母净利润2104 万,同比增长38.08%;实现扣非净利润2087 万,同比增长47. 55%,单季度业绩表现略超预期。公司业绩呈现较强的季节性波动,Q4 收入占全年一半左右,2017-2019 年的全年主营业务收入中,Q4 分别占51%、43%、51%,2020Q4 贡献全年总收入的50%。根据公司中报公布,截至2021 年6 月底,公司在手订单为3.02 亿,相比去年同期的1.56 亿增长93.59%,在手订单充足,我们认为公司全年业绩表现可期。

    毛利率高位稳定,费用控制良好。公司Q3 毛利率为63.07%,环比Q2 提升5.68pct,前三季度毛利率60.07%,较去年同期下降1.33pct,我们认为系不同项目之间的毛利率差异造成,公司整体毛利率基本维持高位稳定。从费用端来看,公司Q3 期间费用率34.27%,同比、环比均显著降低,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为13.43%、9.34%、14.21%、-2.71%,同比分别变动-1.46pct、-4.10pct、+4.00pct、-4.60ct,其中研发费率提升明显,系公司不断拓展产品线与应用场景所致,这也是公司保持高毛利的重要支撑;前三季度公司期间费用率同比降低4.87pct 至43. 56%,费用控制良好。公司现金流短期承压,前三季度经营性现金流净流入1134 万,较上年同期减少净流入1332 万,主要是在上游原材料紧缺的情况下、公司向上游付款节奏加快,以及支付员工薪酬和税费的现金流出增加所致。

    赛道成长性十足,定制化服务能力稀缺。医疗物资智能管理系统行业处于成长期,市场饱和度较低,是潜力十足的蓝海赛道,并且疫情后各省加快医疗补短板建设,新建医院的快速增长加速行业成长。截至2018 年末,公司在门诊药房自动化领域的市场占有率为28.5%,产品线丰富,市场地位领先,并且能够敏锐洞察市场需求,及时做出响应,快速将客户需求转化为新产品。此外公司具备业内稀缺的定制化服务能力,2020年中标南通医学中心项目,项目金额达4959 万元;今年上半年中标 “昆山西部医疗中心一体化智能存储配发系统”、“东部医疗中心自动药房存储配发库采购及安装”,项目金额分别为4887 万元、4379 万元。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为4.08 亿、5.45 亿、7.26 亿,同比增长31.7%、33.6%、33.2%;归母净利润分别为0.94 亿、1.22 亿、1.62亿,同比增长31.3%、30.0%、32.4%,对应PE 分别为29.5X、22.7X、17.2X,维持买入评级。

    风险提示:产品和技术创新研发风险、行业竞争风险、人才流失风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险