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宏力达(688330)机构评级研报股票分析报告

 
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宏力达(688330)2022年一季报点评:新市场+新产品双轮驱动 一季度业绩同比高增

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-04-27  查股网机构评级研报

事件概述:4 月26 日,公司发布2022 年一季度报告,公司22Q1 实现营业收入2.94 亿元,同比增长47.57%;归母净利1.13 亿元,同比增长61.32%,扣非归母净利0.99 亿元,同比增长67.94%;基本每股收益1.13 元,同比增长61.43%。

    22Q1 公司盈利能力进一步抬升。22Q1 公司毛利率环比大幅提升6.92Pcts至52.76%,高价值量产品营收占比有所提升。费用率方面,22Q1 公司销售费用率、管理费用率同环比均有明显下滑,22Q1 公司销售费用率同环比分别下滑1.47Pcts、3.24Pcts 至3.95%,管理费用率同环比分别下滑2.17Pcts、2.18Pcts至4.08%,成本管控效果显著,且持续维持高研发投入,22Q1 公司研发费用率维持在5%的高位,受益于期间费用率大幅下降,22Q1 公司净利率同环比分别大幅提升3.27Pcts、13.9Pcts 至38.40%。

    22Q1 公司存货继续维持增长趋势。公司以成本法对存货进行核算,22Q1公司存货达4.79 亿元,较21 年底进一步增加,发出商品金额较大,受疫情对物流、生产的不利影响较小。公司主要采用“以销定产、适量库存”的生产模式,生产部门会根据销售部门接到的产品订单进行适量备库,22Q1 公司存货金额较大并较21 年底进一步提升,释放公司后续成长积极信号。

    新市场+新产品双轮驱动,公司未来有望维持平稳增长。1)智能柱上开关省外扩张加速。“十四五”期间配网投资占比有望上升至约 60%,配电网智能柱上开关空间较大,公司基于浙江省稳健的基本盘,加速扩张省外市场,公司在江苏、陕西、福建、山西、山东、河南等省份均有较多产品投入运行,2021 年公司除华东以外的区域营收占比提升至近40%,未来省外业务有望加速贡献业绩增量。2)智能环网柜有望开启公司第二成长曲线。智能环网柜主要用于地下线缆的场景中,地下线缆存在检修困难、运行稳定性要求高等特点,智能环网柜对应的需求空间较大。公司智能环网柜业务2022 年有望产业化,与公司智能柱上开关具备较高的技术同源性,并且渠道资源等复用性较强,公司智能环网柜产业化后该业务有望保持较快的扩张速度,为公司贡献新的业绩增量。

    投资建议:公司在手订单充沛,下游需求高涨,我们预计公司 2022/23/24年收入为 14.8/20.1/27.3 亿元,营收增速为 30.6%/35.8%/35.8%;归母净利润为 5.6/7.6/10.4 亿元,增速为35.3%/36.5%/36.5%。对应4 月26 日收盘价公司22-24 年估值分为17X、12X、9X。公司作为配网智能化一二次融合先锋,将高度受益于配网智能化改造,区域+品类扩张双重成长路线清晰,维持“推荐”

    评级。

    风险提示:电网投资建设不及预期的风险;省外市场开拓不及预期的风险;疫情发展超预期的风险等。

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