公司是国内领先的 无线音频SoC供应商

    公司是专注于低功耗、高性能无线音频SoC 芯片的研发、设计与销售，在无线音频SoC 芯片领域是规模领先、市场竞争力强的主要供应商之一。在确保综合性价比的前提下，公司通过不断提高研发水平，已获得良好的市场认可，进入了小米、Realme、TCL、传音、NOKIA、飞利浦等终端品牌供应体系。

    　　白牌市场逐渐复苏，公司作为白牌领先企业将持续受益

    白牌市场已逐渐复苏，印度可穿戴产品出货量于23Q1 实现同比增长80%。公司作为白牌市场的领先企业，在TWS 蓝牙SoC 市场中占比约20%，业绩有望受益于白牌市场复苏而增长。23Q1，公司实现收入3.07 亿元，同比增长33.89%，环比增长1%；归母净利润环比增长113%。随着市场需求逐步回暖，公司业绩有望持续提升。

    　　TWS 耳机功能趋于同质化，公司已凭借讯龙系列打开一线品牌市场

    经过6 年的成长，TWS 在功能创新、制造工艺等环节已进入成熟期，市场消费市场对TWS 音质、续航、信号等方面的需求已经变得敏感和具象化，倒逼品牌阵营在不断将产品价格亲民下调的同时，也需要在功能配置上呈现明显的高阶化趋势。公司新品讯龙系列定位一线品牌市场，凭借出色的性价比优势，已被搭载于小米Redmi Buds 4 活力版与Realme Buds Wireless 3，未来有望进入更多一线品牌产业链，助力公司在一线品牌市场的占比不断提升。

    　　横向扩张音箱/手表/物联网等应用，进一步扩大成长空间

    公司持续横向扩张应用领域，讯龙三代被赋予丰富的规格特性，旨在进一步发挥其平台型SoC 作用，满足不同应用对资源的需求。除耳机外，讯龙三代还可用于智能音箱和智能手表应用。此外，公司也将推出玩具语音芯片、物联网芯片等产品，从而进一步扩大成长空间，带动公司整体收入增长。

    　　投资建议

    　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.30、3.14、4.24 亿元，对应EPS 分别为1.92 元、2.62 元和3.53 元，最新收盘价对应为PE36.51/26.72/19.81x，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广进度不及预期等风险。