投资概要

    　　事件概述

    　　8月24日晚，公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收6.53亿元，同比+20.51%，实现归母净利润1.12亿元，同比+20.38%。毛利率22.10%，同比+0.39pct。

    　　分析与判断

    　　成本端压力逐步释放，23Q2 业绩实现同环比双升。单季度来看，23Q2 公司实现营收3.46 亿元，同比+10.69%，环比+12.68%；归母净利润0.63 亿元，同比+18.36%，环比+27.37%；毛利率24.34%，同比+2.51pct，环比+4.76pct。公司上游晶圆厂和封测厂产能未来或将持续缓解，采购成本逐步降低，利润端有望迎来新一轮改善。

    　　国内外终端需求多点复苏，公司有望抢占更多市场份额。据Canalys数据，23Q2 全球TWS 耳机出货量为0.68 亿部，同比+8%，环比+11%。海外市场需求保持强劲，据海关总署数据显示，23Q2 单月无线耳机与耳塞出口数量持续回升，4-6 月出口数量分别为0.48 亿/0.51亿/0.55 亿个，同比+3.14%/13.43%/14.21%。23H1 无线耳机累计出口2.71 亿个，同比+15.86%，其中Q2 累计出口1.54 亿个，同比+10.27%，环比+31.15%。公司23H1 无线音频芯片销量6.12 亿颗，同比+38.25%，市占率正在稳步提升。

    　　伴随公司进行产品升级迭代并积极拓宽下游应用领域，AIOT 平台化布局优势正在加速凸显，营收结构逐步趋于多元化。公司采用RISC-V架构并对产品的性能、成本进行优化，减少单颗芯片晶圆面积。公司正在加大研发力度持续拓展产品，内生动力强劲，23H1 研发费用为0.72亿元，同比+184.45%。公司目前研发了第一代数传BLE SOC 芯片，已有多家客户导入试产；“讯龙三代”可穿戴SOC 正在突破品牌客户端；多功能Type-C 音频处理SOC 升级芯片和第一代语音控制SOC 芯片已完成流片，预计下半年进入量产阶段。

    　　投资建议

    　　给予“买入”评级。我们预计 23-25 年公司归母净利润为 2.44/3.16/4.37亿元， 同比+73.0%/+29.7%/+38.1%， 对应 EPS 分别为2.03/2.63/3.64 元，PE 为 32/25/18。

    　　风险提示

    　　下游终端需求复苏不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期