核心观点：

    　　事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入12.32 亿元，同比增加约34.24%；实现利润总额1.35 亿元，同比增长约139.44%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长约78.11%。

    　　点评：23 年公司民品及海外市场快速增长，展望24 年新型号批产下主业航空航天弹性大、民品业务有望实现持续突破。营收维持较快增长，经测算，23Q4 实现营收4.9 亿元，分别同比、环比增长23%、62%，主要系产能扩大及市场应用领域的拓展。分业务看，2023 年3D打印定制化产品、自研3D 打印设备及3D 打印原材料实现营业收入6.29、5.29、0.64 亿元，比上年分别增长34.45%、26.46%、98.98%，主要系公司继续深耕航空航天领域，且不断开拓新的市场和应用领域所致。海外地区，公司实现营收0.51 亿元，同比增长118.46%，我们判断24 年海外有望延续高增长态势，主要系公司自23 年下半年与多家海外客户签订经销协议。利润端，还原股权激励费用（22-23 年股权激励费用分别约为1.6、0.8 亿元），公司22、23 年净利润分别为2.42、2.20，还原后净利率为26%、18%。2023 年公司航空航天、工业领域毛利率分别为53.68%、43.93%，较上年分别同比减少3.46、5.99 百分点。主要系经营规模扩大，导致材料成本以及资产折旧、职工薪酬增加较多所致。费用端，23 年销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长11.68%、-31.67%、24.51%；应收账款+票据23 年末达10.27 亿元，Yoy+56.09%，致公司信用减值损失较上年同期增加约0.15 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2024-26 年公司EPS 分别为1.59/2.53/3.80 元/股，维持合理价值99.08 元/股的判断，对应24 年PE 为62 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新增产能消化风险；下游较为集中等；竞争加剧风险等。