事件：8 月27 日，公司发布2025 年半年报，1H25 实现营收6.7 亿元，YOY+17.2%；归母净利润0.8 亿元，YOY +10.0%；扣非净利润0.4 亿元，YOY+22.1%。业绩表现符合预期。公司生产经营规模扩大，持续开拓新市场和应用领域，3D 打印定制化产品和原材料营收均实现增长。我们综合点评如下：

    　　2Q25 业绩同比高速增长；1H25 毛利率受产品结构影响下滑。1）单季度：

    　　公司2Q25 实现营收4.4 亿元，YOY +23.1%；归母净利润0.9 亿元，YOY+33.4%；扣非净利润0.7 亿元，YOY +41.5%。2）利润率：公司1H25 毛利率同比下滑1.4ppt 至42.2%；净利率同比下滑0.8ppt 至11.4%。其中，2Q25毛利率同比下滑0.8ppt 至44.9%；净利率同比提升1.6ppt 至20.7%。

    　　3D 打印产品高速增长；粉末原材料产业化项目稳步推进。1H25，分产品看，公司：1）3D 打印定制化产品及技术服务：实现营收4.2 亿元，YOY +30.5%，占总营收63%。毛利率同比减少3.0ppt 至41.5%。2）3D 打印设备、配件及技术服务：实现营收1.9 亿元，YOY -6.3%，占总营收28%。毛利率同比减少1.8ppt 至42.5%。3）3D 打印原材料：实现营收0.6 亿元，YOY +25.3%，占总营收9%。毛利率同比增加11.7ppt 至45.9%。产能方面，公司投资的增材制造专用粉末材料产线建设项目拟建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末产线，预计本次投资后产能增至3000 吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求，建成铂力特金属增材制造粉末原材料产业化基地。

    　　持续加大研究开发；预付设备款增加。1H25，公司期间费用率同比减少2.6ppt 至34.3%：1）销售费用率同比增加0.4ppt 至7.1%；2）管理费用率同比减少3.3ppt 至7.9%；3）财务费用率为0.4%，去年同期为-0.1%；4）研发费用率同比减少0.2ppt 至18.8%，研发投入1.3 亿元，YOY +16.1%。截至2Q25末，公司：1）应收账款及票据12.4 亿元，较年初增加13.2%；2）预付款项1.2亿元，较年初增加163.6%，主要系预付设备备件款增加所致；3）存货12.1 亿元，较年初增加46.3%；4）合同负债0.8 亿元，较年初增加22.3%。1H25，公司经营活动净现金流为-3.0 亿元，去年同期为-2.7 亿元。

    　　投资建议：公司已发展成为国内外具备产业化规模的金属增材制造创新研发、大规模生产企业，业务覆盖金属增材制造全产业链，与近3300 家单位建立合作关系，参与支持国家多个重点型号建设。公司未来发展将聚焦于突破“卡脖子”技术、培育专业化市场，向人形机器人、新能源等未来产业赋能。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是2.02 亿元、3.39 亿元、4.28 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是107x/64x/51x。我们考虑到公司在3D 打印行业的领先地位，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。