凝血检测行业直接受益于常规诊疗恢复,行业趋势常态化增长由量价齐升推动,同时国产替代受到多重催化正在加速。赛科希德作为国产一线企业,检测仪器梯队良好,检测试剂对标外资企业,为国产替代打下坚实基础,具备高成长性。

    凝血检测行业趋势:1)量价齐增推动行业扩容。凝血检测是针对受试者凝血功能的检测,2019 年市场规模645 亿元,维持15%以上增长。行业扩容驱动因素量增方面:i)住院手术患者检测场景从术前检查向围手术期检测转变;ii)检测项目上,检测项目不断新增形成检测方案。价增方面:新增加检测项目价值量远高于常规检测项目。量价齐增共同推动行业扩容。2)外资企业占据80%市场份额,多因素催化国产替代加速。行业目前仍由外资企业占据80%左右市场份额,国产替代空间巨大。财政部文件要求全自动凝血分析仪全部采购国产,安徽集采外资企业沃芬并未中标,催化国产替代加速。3)凝血检测直接受益于常规诊疗恢复。凝血检测场景与住院手术量直接相关,疫情后的常规诊疗的恢复将直观反映到凝血检测测试量增加上,行业将加速回复。

    赛科希德公司亮点:1)仪器梯队良好,高速仪器可以满足高等级医院的要求。 赛科希德仪器研发起家,是最早突破全自动凝血测试仪的国产企业。现已经形成良好的仪器梯队,高端剂型SF-9200 测试速度已经达到外资企业水平,完全满足高等级医院测试量需求。2)检测试剂项目对标进口,为国产替代打下基础。赛科希德检测项目布局相对完备,主流检测项目均可以完成测试,AT III 已经递交注册申报。同时赛科希德在开发试剂过程中,注重与外资企业保持一致性,检测项目外源加入物类齐全,涵盖所有外资企业种类,为国产替代打下基础。3)标杆医院引进赛科希德凝血测试仪器,参与行业标准制定。 赛科希德已经完成标杆头部三甲医院凝血检测仪器装机,例如朝阳医院,西部战区总医院等等。同时赛科希德参与纤维蛋白(原)降解产物、抗凝血酶III 的检测试剂行业标准制定,行业地位得到认可。4)现金储备充足,后续发展基础稳固。截至2022 年三季度末,公司拥有货币资金12.97 亿元,现金储备充足,为后续发展打下牢固基础。

    首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。我们看好赛科希德在凝血行业扩容、进口替代加速的大趋势下的发展前景,预计2022-2024 年净利润分别为1.0、1.4、1.9 亿元,对应PE 分别为37、27、20 倍,给予“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:装机进度不及预期风险、检测试剂放量不及预期风险、集采降价不确定性风险、竞争加剧风险、研发进度不及预期风险。