公司2020 3Q 业绩符合预期。燃料电池奖励政策、新一版技术路线图两个重要文件落地，燃料电池产业化即将进入发展快车道，公司作为行业龙头料将深度受益。维持公司2020-2022 年营收预测6.6/10.80/15.12 亿元，维持“买入”评级。

    　　2020 3Q 营收1.29 亿元，同比上升4.65%。公司2020 3Q 实现营收1.29 亿元，（+4.65% YoY，下同），归母净利润/扣非归母净利润-0.57/-0.62 亿元，同比亏损扩大0.72/0.15 亿元，归母净利润由盈转亏主要系去年同期收到政府赔偿款2000 万元。其中20Q3 实现营收1.04 亿元（+82.5%），占20 3Q 营收80.62%，主要系公司业务随行业逐步复苏，上半年积压项目开始推进。2020 年9 月21日，燃料电池奖励政策靴子落地，出清行业担忧。预计Q4 公司营收持续修复。

    　　毛利率同比提升，期间费用优化。公司2020 3Q 毛利率36.17%（+2.45pcts），主要系零部件国产化率提升降低成本。2020 3Q 期间费用共1.21 亿元，同比减少0.32 亿元，期间费用率93.68%（-29.66pcts）。其中研发/销售/财务/管理费用率分别为37.37%/16.32%/0.66%/39.33%（-5.09/-6.84/-3.88/-13.85pcts），各项费用控制优化。

    　　节能与新能源汽车技术路线图2.0 发布，燃料电池产业化发展路径清晰。2020年10 月27 日，《节能与新能源车技术路线图2.0》（下简称“路线图”）发布。

    　　该路线图是我国2020-2035 年新能源车发展的重要指引。其中燃料电池车领域，路线图首先明确了产业化推广期的主要车型为中大型客车、物流车，未来逐渐过渡到市场化程度和市场容量更高的中重卡、牵引车及乘用车；其次给出了2025/2030-2035 年国内燃料电池车保有量为10/100 万辆的目标。我们认为今年内燃料电池奖励政策、新一版技术路线图两个重要文件落地，燃料电池产业化发展的路径已经明晰，即将进入发展快车道，公司作为行业龙头将深度受益。

    　　风险因素：燃料电池奖励政策落地不及预期，客户回款不及预期，燃料电池车销量不及预期。

    　　投资建议：公司2020 3Q 业绩符合预期。燃料电池奖励政策、新一版技术路线图两个重要文件落地，燃料电池产业化即将进入发展快车道，公司作为行业龙头料将深度受益。维持公司2020-2022 年营收预测为6.52/10.81/15.12 亿元，维持“买入”评级。