1月30日，公司公布2020年全年业绩预告，预计2020年。实现归母净利润为-2,000万元到-3,000万元，同比减少131.29%到146.94%。归母扣非净利润为-3,800万元到-4,800万元，同比减少169.31%到240.19%。

    投资要点:

    示范城市群名单尚未落地，行业产能有待加速释放：据中汽协数据，2020年燃料电池汽车产销分别完成1199辆和1177辆，同比分别下降57.5%和56.8%。主要由于示范城市群名单至今尚未公布，政策不明朗导致企业短期内持观望态度，产能有待首批名单落地后加速释放。预计名单将于春节前后公布，届时行业将迎来拐点。

    业绩下降属于短期因素，长期基本面依然向好：公司业绩下滑主要由于三个因素。1.2019年公司出售海珀尔新能源公司确认了6345.82万元投资收益，而2020年没有类似的非经常性损益；2.公司提高了对申龙客车应收账款坏账准备的计提比例，2019年计提4684.47万元坏账准备，2020年6月底增至8068.48万元；3.2020年计入当期损益的课题项目补贴同比减少。长期看公司重点布局的京津冀地区有望出现首批示范城市群，未来将加速规模化步伐，进入规模化降本的正向循环。

    冬奥会即将到来，短期业绩增长明确：张家口地区在冬奥会期间将有2000辆氢能公交运营，此外河北省要求2022年全省在运4000辆，北京地区2023年氢能汽车目标在运量3000辆，参考目前亿华通的区域地位，仅北京及张家口地区2021、2022年销售量将达到1513、1454辆，是公司2019年总销量的3.0倍、2.9倍，未来两年业绩增长确定性高。

    盈利预测与投资建议： 预计公司20-22 年营业收入分别为2.67/18.79/21.71亿元；归母净利润-0.25/1.93/3.32亿元，同比增长-138.50%/884.88%/71.87%；EPS分别为-0.35/2.74/4.71元/股，维持公司“买入”评级。

    风险因素：产品迭代风险；进口依赖风险；政策补贴及回款风险。