本报告导读：

    公司2021年及1Q22业绩符合预期，股权激励目标超预期，彰显公司超强的经营信心，22 年二季度开始新平台21700 占比的加速提升持续改善盈利能力。

    投资要点：

    下调目标价至 75.75 元，维持增持评级。考虑原材料压力，调整公司2022-2024 年EPS 为1.93（-0.31）/3.03（-1.0）/4.01 元，下调目标价至75.75 元（原为110.03 元），对应2023 年25 倍PE。

    股权激励考核严格，彰显经营信心。按股权激励测算，公司2021-2025年收入复合增速约40%，目标利润复合增速约48%，基准利润复合增速约45%，其中22 年收入目标30 亿元，利润目标1.8-2 亿元，公司的经营信心主要来自下游景气、在手订单、储备新客户以及看好新平台21700 的加速推广。

    公司年报及一季报业绩基本符合预期。2021 年收入22 亿元，同增55%，归母净利1.3 亿元，同增2%，毛利率20.2%，同减3.8pct，净利率5.7%，扣非净利率6.4%，同减1.3pct；公司1Q22 收入5.5 亿元，同增20%，归母净利0.25 亿元，同减46%，毛利率16.3%，净利率4.7%。公司收入高增主要是轻型锂电和储能产品高景气，利润增长不及收入主要是原材料上升和研发费用投入增加。

    电池普涨加速21700 新平台推广，结构优化改善盈利能力。公司21700新平台在电池涨价背景下性价比优势明显，预计公司老平台库存消化后， Q2 开始21700 占比逐步提升，产品结构优化下盈利能力环季度恢复。受益下游电自、电摩、储能高景气，叠加21700 新平台推广，各赛道的市场份额进一步提升，收入保持高增长。

    风险提示：原材料价格上涨，贸易摩擦加剧，行业竞争加剧。